百龙创园(605016)：Q2业绩持续增长 新建产能稳步释放

　　事件描述
　　2024 年7 月10 日，百龙创园发布了2024 年半年度业绩快报。公司2024年上半年实现营业收入5.32 亿元，同比增长28.83%；归母净利润1.14亿元，同比增长25.29%，扣非归母净利润1.06 亿元，同比增长24.66%。
　　24H1 业绩同比增长，主要产品需求增加
　　公司24H1 业绩同比增长，新产能投放后带动销量与收入同步上升。其中2024Q2 实现营业收入2.80 亿元，同比增长28.11%，环比增长10.92%；归母净利润0.61 亿元，同比增长29.89%，环比增长13.17%，扣非归母净利润0.55 亿元，同比增长23.61%，环比增长6.62%。百龙创园膳食纤维系列产品价格稳定，叠加国内市场渗透率不断提高、下游需求增加，新释放产能将被市场有效消化；健康甜味剂系列产品境外需求快速增加，拉动公司业绩实现进一步增长。
　　主要产品新产能投产，公司产能大幅增加
　　膳食纤维及结晶糖项目正式投产，解决产能不足带来的发展限制与间接成本问题，为公司成长提供产能支持。据5 月29 日公司公告，“年产3万吨可溶性膳食纤维项目”和“年产1.5 万吨结晶糖项目（10000 吨结晶果糖，5000 吨阿洛酮糖）”已全面投产。此前公司膳食纤维系列产品产能利用率持续饱和，2020 年年产能1.5 万吨，利用率已达120.82%，及时扩产为公司扩大经营规模提供了产能支持。同时，产能不足也迫使公司产线进行柔性化生产以满足日益增长的市场需求。扩大产能有利于减少转产，降低其中停工、调试等环节的成本。此外，产品中结晶糖既可外销又可作为原料自用，投产后将使得公司生产链条得到进一步延伸、价值链进一步提高，为拓宽产品矩阵、优化收入结构奠定坚实基础。
　　持续优化产品布局，高附加值产品接力创造业绩增量公司秉持“高附加值产品”战略，持续优化产品布局。公司主要产品膳食纤维市场增速明显，据中研网数据，2023 年中国膳食纤维市场规模达到了128.51 百万美元，预计年复合增长率（CAGR）约为14.22%，增长态势有望保持。百龙创园23、24 年新投产抗性糊精产能共1.5 万吨/年，聚葡萄糖产能2 万吨/年，有利于公司在成长的市场中保持自身优势地位。健康甜味剂阿洛酮糖热量低、口感好，是蔗糖的替代品、在国内市场潜力巨大。公司自2019 年布局阿洛酮糖，主要在境外创收，随着国内关于D-阿洛酮糖纳入食品原料的审批进度提升，阿洛酮糖国内市场有望成为公司未来又一重要利润来源。
　　投资建议
　　我们预计2024-2026 年归母净利润分别为2.72、3.57、4.60 亿元，同比增速为41.1%、31.0%、28.9%。当前股价对应PE 分别为23、18、14 倍。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　（1）项目投产进度不及预期；
　　（2）产品价格大幅波动；
　　（3）装置不可抗力的风险；
　　（4）审批政策变化风险；
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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