国内上半年复苏曲折 黑色金属下半年展望：关注三大策略

【上半年国内复苏曲折，下半年政策支持有望发力】

上半年国内呈现曲折式复苏，二季度 GDP 增速下行，既有高基数影响，也因复苏基础薄弱。结构分化显著，工业生产恢复快，居民消费、房地产投资等终端需求恢复慢，导致供需失衡、物价低迷，宏微观主体体感差异加大。

上半年钢材供应同比略降，一季度产量降幅大，二季度回补。价格及生产利润波动区间收窄，成材供应结构随下游需求变化调整，钢厂调节成材结构能动性增强，需求端分化格局延续。

下半年产业维持博弈出清思路，终端需求疲弱但有刚需，中游冶炼产能过剩，上游炉料不紧缺，产业链库存水平不高，黑色板块承受弱现实压力但抗跌。中期数据推演，国内外政策或有发力空间，若与产业共振有望提供向上弹性，否则产业端最大风险在于淡季减产加速的负反馈循环。

下半年策略方向，一是基于钢材近弱远强的 C 型结构，保持期现正套滚动操作；二是关注钢材静态成本支撑有效性；三是关注长假前低库存炉料补库的阶段性做多机会。