上市险企2024年6月保费点评:续期拉动缓解寿险新单压力 非车增速提升推动财险边际改善

2024-07-22 08:50:05 和讯  东海证券陶圣禹
投资要点:
事件:A股上市险企披露2024年前6月保费数据。寿险原保费累计同比增速排序为:平安寿险(+5.1%)>中国人寿(+4.1%)>人保寿险(+0.3%)>太保寿险(-1.2%)>新华保险(-8.4%);财险原保费累计同比增速排序为:太保财险(+7.7%)>平安财险(+4.1%)>人保财险(+3.7%)。
寿险二季度新单仍有高基数压力,续期拉动效应持续凸显。上市寿险2024年6月单月保费同比增速分别为人保寿险(+30.1%)>平安寿险(+16.2%)>中国人寿(+3.21%)>新华保险(+3.20%)>太保寿险(+2.3%),除中国人寿(v.s.5月+7.7%)、太保寿险(v.s.5月+7.4%)单月增速环比小幅下滑(但仍保持稳定的正增长)之外,其他均环比改善,其中平安寿险(v.s.5月+10.6%)、人保寿险(v.s.5月+23.0%)环比大幅抬升,新华保险(v.s.5月-6.2%)增速转正。我们归纳出以下几点特征:
1)二季度新单压力仍在,但预定利率的进一步下调有望持续激活需求。受去年同期预定利率下调导致的炒停售催化,今年二季度新单仍有一定的高基数压力,例如平安个人寿险新业务2024H1同比下滑5.7%,较一季度4.8%的降幅进一步扩大;太保寿险代理人渠道2024H1新单保费同比增长3.4%,但较一季度31.3%的增幅大幅收窄;人保寿险长险首年2024H1同比下滑20.4%,与一季度同比21.4%的降幅基本持平,整体来看仍显承压态势。
但以人保寿险披露月度数据来看,累计降幅边际改善,主要系趸交业务持续发力。近期部分险企进一步主动下调预定利率,2.75%产品也已逐步上架,我们认为在理财收益率持续下行背景下,保险产品仍具有较高的竞争优势,“炒停”或进一步催化居民储蓄需求,对近期保费的增长保持相对乐观。
2)续期保费拉动效应显著,抵消新单下滑压力。虽然去年高基数带来今年新单的增长乏力,但一定程度上推动续期业务的增长动能提升,例如平安个人寿险续期业务2024H1同比增长9.6%,较一季度3.3%涨幅进一步扩大;太保寿险银保渠道续期业务2024H1大幅增长288%;人保寿险2024H1续期同比增长24.5%,其中6月单月同比增长112%,均显著抵消新单业务下滑压力。我们认为未来几年续期拉动效应或仍将得以持续,推动总保费增长相对稳健。同时,涵盖银保、经代等多渠道的“报行合一”正持续推进,有望有效降低险企负债成本;叠加不断优化升级的代理人分层体系建设,我们看好在新单表现企稳下的多渠道价值提升。
新车销量下滑拖累车险增速,非车险增速提升推动财险整体边际改善。上市财险6月单月同比增速分别为:太保财险(+8.0%)>平安财险(+6.4%)>人保财险(+6.1%),分别较5月单月增速+6.7%/+5.3%/+4.4%有所改善。分险种来看:
1)车险业务:新车销量下滑拖累6月增速,对全年增长保持中性及对COR展望乐观。
2024Q2人保车险、平安车险、太保车险保费单季度同比增速分别为3.2%、3.3%、3.3%,其中平安车险环比表现稳定(较2024Q1环比-0.2pp),而人保车险和太保车险增速有所抬升(分别较2024Q1环比+1.3pp、+1.1pp),但整体来看较为稳定,推动上半年车险业务分别维持在2.5%、3.4%、2.8%的同比增长。以人保车险披露的月度保费边际来看,6月车险单月同比增速仅为1.8%,环比5月下滑2.6pp,主要系6月单月新车销量同比下滑2.7%所拖累。考虑到今年4月末七部门联合印发的汽车以旧换新相关政策推动,我们对全年车险增 速展望保持中性,同时在风险减量服务引领下,大型险企车险业务COR有望呈现边际改善态势。
2)非车险业务:太保上半年增速领先上市同业,洪涝灾害对非车业务COR影响有限。
2024Q2人保非车险、平安非车险(含意健险)、太保非车险保费单季度同比增速分别为3.9%、9.4%、10.2%,其中人保和太保较2024Q1单季增速分别下滑1.1pp和3.6pp,而平安非车险二季度环比提升8.1pp。从上半年整体来看,太保非车险业务同比增长12.3%,增速领先于人保和平安(分别为4.6%和5.3%)。以人保非车险披露的月度保费边际来看,货运险、信用保证险、农险、企财险单月同比增速较5月分别提升29.4pp、20.2pp、12.5pp、12.0pp;相较之下责任险单月增速环比下滑13.9pp。就成本管控来说,近期南方洪涝灾害频发,据金融监管总局披露,截至7月11日12时,累计接到报案9.5万件,估损金额32.1亿元,已赔付和预赔付金额超11亿元,我们以2023年财产险公司赔付支出测算占比仅为0.3%,对COR边际影响有限。
投资建议:1)寿险负债转型仍在推进,队伍规模下滑幅度边际减弱,产能提升成效显著,我们认为应持续关注在稳定规模下的产能爬坡,以及保障意识激活后的需求释放;2)车险量质齐升逻辑夯实,非车险增长动能强劲、空间广阔,重申财险配置机遇;3)投资端来看,“国九条”明确资本市场新起点,对权益市场展望乐观,长端利率处于历史绝对低位,预定利率下调有望缓解利差损风险。板块处历史低估值区间,重视板块配置机遇,建议关注拥有明显护城河的大型上市险企。
风险提示:新单销售不及预期,长端利率下行,权益市场波动,股权投资计提减值风险,财产险风险减量力度不及预期,政策风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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