三环集团(300408)公司点评：业绩超预期 高容节奏加速有望涨价

业绩简评
7月18日，公司发布半年度业绩预告，预计24H1实现归母净利润 9.50-10.97 亿元，同比增长30-50%；实现扣非净利润 8.54-9.68 亿元，同比增长 50-70%。02，公司实现归母净利润 5.17-6.64 亿元，同比增长 26-62%，环比增长 19-53%；实现扣非归母净利润4.76-5.90亿元，同比增长45-79%，环比增长26-56%。
经营分析
业绩超预期，MLCC高容加速发展发展。Q2单季度利润同、环比大幅增长，各个业务都在改善，消费电子、光通信等下游行业需求持续改善，同时，公司MLCC产品市场认可度不断提高，下游应用领域覆盖日益广泛，销售同比有较大幅度增长，MLCC高容进展加速，产品占比提升。
被动元件整体景气度稳中向好，后续可能出现涨价。需求端目前家电、AI服务器比较旺盛，消费、安防、车規、工控需求比较稳定，Q2 国产厂商稼动率较高，产业链库存多季度保持健康水位。
价格平稳。台系从 3 月开始月度营收同比增长持续至 6 月，3-5月环比持续增长，受益于服务器、手机、PC 复苏 Q2 拉货，厂商预期后续 Q3 消电旺季，稼动率还会持续往上。国外有涨价预期，国内厂商随行就市，或有望出现结构性涨价。
积极布局高容量、小尺寸 MLCC，车规领城蓄势待发。公司高容量和小尺寸MLCC研发进展显著，结合公司技术突破及客户开拓的进展，我们认为未来公司有望凭借产业链垂直一体化成本优势，深度受益下游应用拓展与MLCC元件本土产业进口替代机会。建议关注后续扩产+价格的弹性，跟踪需求端回暖及持续性，看好公司未来高容国产替代空间以及Al 端侧产品应用拓展。
盈利预测与估值
预计2024~2026年归母净利润为22.08、26.93、31.72亿元，同比+39.65%/+21.99%/+17.77%，公司现价对应PE估值为27、22、19 倍，维持买入评级。
风险提示
全球厂商大幅扩产引MLCC市场供大于需、下游市场需求释放不及预期、新产品放量不及预期、产品价格下跌风险等，
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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