钢铁行业周报：需求边际上升 库存连续下降

　　投资要点：
　　需求边际回升，产量环比下降。上周五大品种钢材表观消费量 899.58 万吨，环比升3.39 万吨；产量883.99 万吨，环比降0.56%；总库存1757.22万吨，环比降15.59 万吨。上周247 家钢厂高炉开工率82.63%，环比升0.13 个百分点；高炉产能利用率89.62%，环比升0.92 个百分点；上周全国电炉开工率59.62%，环比降0.64 个百分比；电炉产能利用率50.86%，环比降0.52 个百分点。环比来看，钢材表观消费量已连升两周，库存连降两周。但目前仍处淡季阶段，我们预期短期需求或维持小幅震荡趋势。
　　钢企盈利率环比下降。上周螺纹、热卷模拟平均毛利分别为6.44、70.44 元/吨，环比降30.68、2.68 元/吨。根据Mysteel 数据，上周247 家钢企盈利率32.03%，环比降4.77 个百分点。从成本端来看，上周铁矿、废钢均价环比下降、焦炭价格维持稳定，钢价同步下跌，且跌幅大于原料价格跌幅，钢企盈利有所收缩。
　　需求不必过于悲观，供给存在收缩预期。从需求端来看，地产仍是需求的主要拖累项，但经过去两年下行，地产端需求占比将降至20%以下，且随着地产政策逐步发挥效用，我们预期地产对钢铁的负向拖拽将逐步下降。
　　此外，基建仍有望发挥托底作用，用钢需求仍有一定支撑；制造业维持稳步增长态势，有望对冲地产端用钢需求下行。从供给端来看，行业自2022Q3整体进入亏损状态，个别钢企出现连续亏损现金流的情况，部分钢企亏损减产。2024 年5 月23 日国务院发布《2024—2025 年节能降碳行动方案》，提出“2024 年继续实施粗钢产量调控”及“到2025 年底，钢铁行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，全国80%以上钢铁产能完成超低排放改造”，未来钢铁行业供给存在收缩预期。而调控粗钢产量及废钢资源充分利用，都将有效缓解钢铁成本端的上行压力，我们预期行业利润或将逐步恢复。板块目前处于底部区域，看好行业需求改善与供给重塑，行业龙头竞争优势逐步提高。
　　维持“增持”评级。提升集中度、促进高质量发展是行业必然发展趋势,龙头及产品结构有优势的钢企受益。1）推荐产品结构升级的华菱钢铁,技术与产品结构领先的宝钢股份,低成本与机制改善的新钢股份；2）推荐行业景气的特钢新材料公司,估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉及油井管需求景气的武进不锈、久立特材、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；新材料铂科新材、翔楼新材；3）需求复苏趋势下,看好有长期格局优势的上游资源品,推荐河钢资源、鄂尔多斯、大中矿业、安宁股份。
　　风险提示：供给端政策超预期放松，需求大幅下降。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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