有色金属行业研究：降息交易与衰退预期交织 金属价格短期震荡

　　降息交易与衰退预期交织，金属价格短期震荡。美东时间7 月16 日，美国商务部公布的数据显示，6 月零售销售与上月持平，汽车经销商的销售下降被其他方面的普遍增长所抵消，显示出消费者的韧性，5 月零售销售数据被上修。尽管零售销售数据超预期，但并未撼动美联储9月降息预期，在通胀下行和美联储降息预期高涨的背景下，芝商所美联储观察工具显示，16 日市场一度100%定价美联储9 月降息。美债价格也全线大涨，各期限美债收益率普遍回落，10 年期美债收益率跌至四个月低点。美元基本持平，现货黄金价格时隔两个月再创历史新高。海外流动性趋于宽松，国内经济政策效果显现，金属价格长期有望维持上行趋势。
　　云南电解铝产能继续复产，铝价震荡下跌。本周SHFE 铝价跌2.41%至19515 元/吨。据百川盈孚，铝棒开工率上升0.65 个pct 至48.2%。供应方面：本周云南地区继续复产，中国电解铝行业运行产能继续增加。需求方面：本周铝棒以及铝板企业产量较上周来说均有增加，贵州、内蒙古、河南、青海以及福建地区均有部分复产产能释放，对电解铝的理论需求增加。海外方面，铝材出口整体向好。成本方面：氧化铝方面，现货成交较为有限，氧化铝市场偏稳运行。本周中国国产氧化铝均价为3907.01 元/吨，较上周均价3905.09 元/吨上涨1.92 元/吨，涨幅为0.05%。预焙阳极方面，预焙阳极采购价格持稳。电价方面，市场观望情绪加重，动力煤价格大稳小动，按电价周期计算，本周火电价格稍有下跌；丰水期到来，水电电价百川预计下跌。综合来说，百川预计本周电解铝理论成本减少。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。
　　供需端维持稳定，衰退交易下铜价震荡下跌。本周SHFE 铜价跌3.32%至76130 元/吨。供应方面：本周进口铜矿TC 均价小幅上涨至5 美元/吨，CSPT 三季度加工费指导价定为30 美元/吨，现货TC 继续维持上行趋势，供需端暂时维持稳定，船期基本维持正常，不过虽然TC 价格有所回升，但对于冶炼企业而言，仍不足以给出利润，因此后市不排除冶炼端或有更大规模减产风险。国内冶炼厂检修期已进入尾声，前期检修企业复产后进行爬产，其他冶炼厂正常高产，因此产量环比或将增加。需求方面：铜价周一上涨后连续下行，精铜杆下游逢低采购，交易积极性回升，多数企业表示市场点价热情有所提振。但部分地区受需求疲弱拖累，下游无订单支撑，交投积极性低迷，整体成交并未大幅改善。本周铜价先涨后跌，废铜跟涨不跟跌，原料供应依旧偏紧未得缓解，且目前市场受新规即将落地影响，减停产情况频现，出货意愿不佳，部分企业本周未接新单，以交付前期订单为主。铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。
　　美国经济降温，黄金价格创历史新高后震荡调整。本周伦敦金现货价跌0.42%至2400.59 美元/盎司，伦敦银现货价跌5.26%至29.11 美元/盎司。SPDR 黄金持仓840.01 吨，环比上升4.92 吨；SLV 白银持仓1.37 万吨，环比上升195.95 吨。美十年期国债收益率4.25%，环比上升7 个pct，美国10-1 年期国债长短利差0.62，环比上升7 个pct。
　　美国东部时间7 月17 日，美联储在经济调查褐皮书中称，美国经济活动在5 月底至7 月初以轻微至温和的速度扩张，企业预计未来增长将放缓，并报告就业市场有继续疲软的迹象。此外，通胀压力小幅上升，大多数地区报告投入成本开始企稳。贵金属建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、西部黄金等。
　　碳酸锂价格大幅下跌，市场去库存困难。本周广期所碳酸锂2411 价格下降1.70%至8.98 万元/吨，百川工碳价格环比下降4.12%至8.15 万元/吨，电碳价格环比下降4.52%至8.45 万元/吨，氢氧化锂价格环比持平至8.50 万元/吨。供应方面，本周碳酸锂供应略减，价格大跌，但市场未减产。锂矿和锂盐供应足，矿价下跌。锂盐厂控制散单，新货流通少。碳酸锂库存不断积累，去库存困难。需求方面，下游产量微增。价格已下跌至下游心理价位，刚需补货好转，但采购仍谨慎。6月新能源车及电池产销大增，但未影响材料排产。百川预计碳酸锂市场将延续下跌趋势。MB 钴（标准级）报价环比下降1.23%至12.03 美元/磅，MB 钴（合金级）报价环比下降1.64%至15.00 美元/磅，下游厂商陆续复工，消耗备货库存，采购多为刚需补库为主。SHFE 镍价环比下降3.46%至12.98 万元/吨，硫酸镍价格环比下降2.92%至3.16 万元/吨。供应方面，BHP 暂停西澳镍项目，全球镍供需过剩减少；国产电积镍企业减少出口，增加国内供应。需求方面，新能源汽车销售回升，但传统领域进入消费淡季，需求低迷；不锈钢需求疲软，供应过剩。百川预计镍价将延续震荡走势。能源金属板块建议关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等。
　　需求端支撑不足，稀土价格震荡下调。本周氧化镨钕价格环比持平至36.10 万元/吨，金属镨钕价格环比下降0.67%至44.6 万元/吨，氧化镝价格环比下降6.03%至163.5 万元/吨，氧化铽价格环比下降5.51%至489.0 万元/吨，钕铁硼H35 价格环比下降4.01%至167.5 元/公斤。
　　供应充足，镨钕供需平衡，现货多，但需求同步增加，矿价支撑价格；镝铽供需差增大，需求减少，库存增多，成交放缓，价格走弱。
　　需求新增有限，钕铁硼大厂订单稳定，小厂后续订单跟进不足，且终端价格低，采购持续压价，利空市场。百川预计稀土价格或将继续下行。稀土磁材建议关注中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁等；钛及新材料行业建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、石英股份、博威合金、斯瑞新材、宝钛股份、安宁股份、西部材料、西部超导等。
　　风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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