2024H动力煤策略：价格波澜不惊 红利仍为主线

2024 上半年动力煤供需平衡中性略宽松，价格运行区间收敛。秦皇岛港5500 大卡平仓价格在800~940 元/吨区间震荡。电厂提前备库行为，带来了煤价的季节性削弱甚至反季节性特征，较大程度上平抑了价格波动。
我们认为未来动力煤价格在750~800 元/吨附近有较强支撑，因为：1）电厂在几年高煤价之后，合意库存增加；2）成本曲线上，疆煤和进口印尼煤仍构成支撑，分别在750 和800 元/吨左右；3）替代品定价方面，天然气已经显著回落，对欧洲煤价支撑削弱；但中国煤化工盈利丰厚，对产地市场价格支撑力较强。
煤价向上空间关注下一轮季节性备货。具体取决于中国宏观经济、工业需求、气象因素、水电出力、替代品价格等诸多不确定因素。时间节点上，关注7-8 月份高日耗阶段电厂去库存情况，如果去库良好，那么到9-10 月份开工旺季以及迎峰度冬备货需求到来，动力煤有望迎来年内重要的反弹机会。
分红仍为动力煤板块投资逻辑主线。尽管从2022 年以来，煤炭板块股价的上涨使得分红收益率有所下降，但分红仍为投资主线。不同于过去，我们认为2024 年下半年市场将更关注分红逻辑下的差异化方向，主要有二：1）增量逻辑，弥补分红收益率的下降；2）一体化逻辑，降低风险溢价。
今年市场重点关注的煤电一体化方向。对煤企而言，向下游一体化布局既可以获得增量，又可以熨平煤价周期，使得公司业绩稳定性和远期的分红预期稳定性增强。电厂投资回报率主要取决于三方面因素：电价、煤价、利用小时。布局煤电一体化要综合考虑当地电力市场情况、煤价情况，以及是否有特高压配套。
动力煤板块重点推荐：煤电一体化程度较高，或一体化程度正在提升的中国神华、新集能源，关注苏能股份、陕西能源；煤价弹性标的，建议结合预计的反弹节点，关注兖矿能源、陕西煤业、山煤国际、广汇能源等。
风险提示：煤价波动区间超出预期的风险；新能源转型提速的风险；油价或气价大幅下跌的风险；煤电一体化公司投资回报率下降的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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