华东医药超5亿收购苗药公司，标的上半年仅赚约600万，价值几何？

继花费上亿元引进澳宗生物的改良型新药TTYP01（依达拉奉）片后，华东医药(000963)（000963.SZ）又斥资收购一家苗药公司。

7月21日晚，华东医药发布公告称，公司全资子公司华东医药（西安）博华制药有限公司（下称“博华制药”）收购贵州恒霸药业有限责任公司（下称“恒霸药业”）100%股权，交易基础价款5.2847亿元，并将根据协议约定支付浮动对价。

公告显示，恒霸药业成立于1995年，是一家以研究开发苗族民族药品为主，集中药材种植、科研、生产、销售为一体的国家高新技术企业，拥有中成药文号21个、化药文号2个；医保甲类4个，医保乙类10个，均为中成药。目前，恒霸药业在生产和销售的主要产品为伤科灵喷雾剂、痹痛宁胶囊，其中，伤科灵喷雾剂为独家品种。

针对此次收购，华东医药在公告中表示，“公司收购恒霸药业，获得伤科灵喷雾剂等产品，将进一步丰富公司外用制剂产品管线，强化公司外用制剂领域核心竞争力”，“预计2030年之前，公司外用制剂平台将会有10余个产品陆续上市”。

就外用制剂方面规划，华东医药告诉时代财经，“未来，公司将以自主研发为主，结合外部合作引进的模式，不断丰富公司外用制剂领域产品管线。”

财报数据显示，2023年与2024年上半年，恒霸药业分别录得营收0.86亿元、0.35亿元，分别录得净利润0.107亿元、0.056亿元。今年上半年，恒霸药业的净资产总额为0.86亿元。根据坤元评咨的估值报告，采用收益法得出恒霸药业股东全部权益估值结果为5.35亿元，评估增值约4.49亿元。

这一定价引来投资者质疑。知名财税审专家、江苏四维咨询集团首席咨询师刘志耕告诉时代财经，“企业之所以会选择溢价收购，主要在于目标公司的发展前景及其被并购后所产生的高收益，这种高收益主要体现为企业资源的优化配置及企业相对竞争者的弱势。”

对此，华东医药对时代财经表示，本次股权交易的定价基础系根据恒霸药业的估值报告、财务报表、固定资产和无形资产清单为基础，同时亦根据其产品、技术、场地设备、行业地位、客户资源和品牌影响力等因素为主要依据，对其估值主要考虑了其潜在业务的成长性，综合考虑同行业估值标准，同时参照近年来市场可比交易的相关估值作价案例，并结合公司内部相关估值测算，经交易各方友好协商达成一致，定价公允，符合相关法律法规的规定，不存在损害公司及股东利益的情形。

“公司收购作价也是基于恒霸药业目前的整体价值以及未来发展潜力，财务报表只是估值的参考依据之一。公司看好外用制剂市场潜力，认为伤科灵喷雾剂与公司目前外用制剂管线及公司药学服务及市场拓展能力有望实现高度协同。”华东医药对时代财经说。

目前，华东医药的业务不仅涉及医药商业及专科、慢病用药等治疗领域，更进一步拓展至内分泌、自身免疫、肿瘤治疗领域以及医美业务等。2023年，华东医药股权收购的标的业务主要涉及的是医美和动物药。

在此次公告中，华东医药提到，恒霸药业的核心产品伤科灵喷雾剂系独家品种，是目前国内获批的唯一一款处方药/OTC双跨的国家医保中成药喷雾剂，上市销售20余年，且在骨伤领域销售占比较高。不过，目前其在全国主要省市销售，销售集中度较高，5个主要省市合计销售额约占该产品总销售额的80%。

对此，华东医药告诉时代财经，“收购完成后，公司按照上市公司标准对恒霸药业开展业务、资产、财务、管理架构等多方面整合、治理，能进一步优化恒霸药业经营情况，进一步提升伤科灵喷雾剂的品牌及市场竞争力，强化公司外用制剂领域核心竞争力。”

这或将考验华东医药的销售能力。7月22日，华东医药报收29.56元/股，微涨0.27%，总市值为518.6亿元。