明阳科技(837663):国内汽车座椅零部件核心供应商 扩产加速未来可期

2024-07-26 07:45:05 和讯  银河证券洪烨
  明阳科技:国内汽车座椅零部件核心供应商,业绩高速增长。公司深耕汽车座椅领域六十余载,形成粉末冶金零件(PM)、自润滑轴承(DU)、传力杆(LG)、金属粉末注射成形零件(MIM)四大系列产品,2023 年3 月于北交所上市。2023 年公司实现营业收入2.58 亿/+24.3%、归母净利润0.67 亿/+30.6%、销售毛利率46.2%/+1.1pct,在汽车市场竞争激烈、整车厂向上游转嫁压力形成零部件年降惯例下,公司通过产能释放发挥规模效应完美对冲。
  汽车座椅国内市场规模近千亿,国产替代迫在眉睫。汽车座椅主要由面套、骨架、升降器、滑轨、调角器、驱动器等核心零部件组成,消费升级下新功能不断涌现,高端车型座椅功能逐渐下沉,加热、通风、按摩、电动调节、记忆、零重力等逐渐成为标配。据观研天下数据,2022 年国内汽车座椅市场规模约976.1 亿,预计2026 年将达1,500 亿,四年CAGR=11.3%。汽车座椅行业集中度较高,存在认证+技术+资金+运维四大壁垒,鉴于汽车行业竞争进一步加剧再度催生主机厂降本需求,综合运维响应速度、配套完整程度、市场消费潜力等因素,国内依然具备较强吸引力,我们看好汽车座椅领域的国产替代。
  公司产能扩张迅速,深度绑定华域汽车。2021 年公司四大系列产品产能利用率均处于较高水平,产销率均在100%周围徘徊,产能扩张势在必行。募投项目2025 年末达产后,预计整体年产能增长约102.2%,产能扩张迅速。公司主要客户多为汽车座椅领域龙头,2023 年前五大客户营业收入占比约65.9%,公司与华域汽车自2006 年起开始进行业务接触,合作关系紧密而稳定,目前公司已进入除丰田纺织外的其他全球Top 5 与全部国内Top 3 的供应链体系。
  投资建议:我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为0.93/1.23/1.58 亿,EPS 分别为0.91/1.19/1.53 元。给予公司2025 年13-14 倍PE,对应每股合理估值区间为15.47-16.66 元,首次覆盖,给予明阳科技“推荐”评级。
  风险提示:海内外汽车座椅行业政策存在不确定性的风险;下游汽车需求修复缓慢的风险;产能扩张不及预期的风险;客户集中度过高的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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