汽车行业动态点评：以旧换新加码超预期 期待需求释放

　　汽车以旧换新政策加码，商用车板块补贴超预期发改委和财政部今日发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》：提高乘用车报废更新补贴标准至1.5/2 万元；支持国三及以下营运类柴油货车加快更新为低排放货车并提供每辆车3/3.5/8 万补贴；推动城市公交车电动化替代，为符合标准的新能源公交车更新提供平均每辆车6万补贴。本次政策力度较4 月24 日发布的实施细则有较大幅度提升，尤其对货车、客车板块的更新补贴超预期，看好政策加码带来增量需求。乘用车板块推荐新能源车市占率领先的比亚迪，估值尚未充分反应增量预期的吉利汽车、长城汽车、长安汽车，商用车板块推荐龙头中国重汽A、宇通客车。
　　提高国三以下乘用车报废置换补贴金额，有望提振更新需求本次《措施》规定针对报废国三及以下燃油乘用车或18 年4 月30 日前注册的新能源乘用车（报废车需在7 月25 日前登记在本人名下），并购买新能源乘用车或2.0L 及以下排量燃油乘用车的个人消费者，分别给予1.5 元/2万元一次性定额补贴（前次7,000/10,000 元）。根据我们测算，符合条件的燃油车/新能源车保有量约1680/142 万辆，假设政策刺激下其中30%/35%/40%车辆在年内完成更新替换，则对应补贴数量约547/638/729 万辆，完成替换需要的补贴金额分别为883/1030/1178 亿元，较无政策激励下的正常更新周期可带来约175/266/357 万辆增量销售。
　　鼓励报废/更新国三及以下柴油货车，覆盖重卡超60 万辆本次《措施》对货车报废/更新购置增加补贴，支持报废国三及以下排放标准营运类柴油货车，加快更新为低排放货车。针对报废并更新购置符合条件的货车/无报废只更新购置/只提前报废老旧营运类柴油货车的，平均每辆车分别提供8/3.5/3 万元补贴。市场上符合条件的国三及以下重卡保有量约61万辆，假设年内全部完成报废，所需补贴金额约488 亿元。我们认为新增补贴政策将有力拉动重卡更新替换节奏加快，看好需求向上。
　　针对新能源公交车及电池换新，平均单车新增6 万元补贴本次《措施》提出应推动城市公交车电动化替代，支持新能源公交车及动力电池更新。更新车龄8 年及以上的新能源公交车及动力电池，平均每辆车补贴6 万。考虑新能源公交车平均使用寿命为10 年，我们以2014-2016 年共17.6 万辆新能源公交车销量作为保有量进行测算，假设24、25 年分别完成80%/100%更新，则24 年更新销量将达约14.1 万辆，所需补贴金额约85 亿元。宇通客车作为我国新能源客车龙头，有望率先受益于本轮客车补贴政策加码。
　　风险提示：下游需求不及预期，换新比例不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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