建筑材料行业跟踪周报：货币政策小步开走 财政加码推动以旧换新

　　本周（2024.7.22–2024.7.28，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-1.49%，同期沪深300、万得全A 指数涨跌幅分别为-3.67%、-2.74%，超额收益分别为2.17%、1.25%。
　　大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为387.5 元/吨，较上周-2.5 元/吨，较2023 年同期21.3 元/吨。较上周价格持平的地区：两广地区、华北地区、东北地区；较上周价格上涨的地区：
　　泛京津冀地区（+3.3 元/吨）、中南地区（+3.3 元/吨）；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-10.0 元/吨）、长江流域地区（-15.7 元/吨）、华东地区（-5.7 元/吨）、西南地区（-7.0 元/吨）、西北地区（-4.0 元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为67.3%，较上周-0.3pct，较2023 年同期-6.6pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为45.9%，较上周-0.5pct，较2023 年同期-9.5pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1492.5 元/吨，较上周-43.6 元/吨，较2023 年同期-467.5 元/吨。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场价格延续平稳走势，各池窑厂暂稳延续，但市场交投一般。截至7 月25 日，国内2400tex 无碱缠绕直接纱主流成交价在3600-3700 元/吨不等，全国均价3688.00 元/吨，主流含税送到，环比上一周均价（3688 元/吨）持平，同比下跌达2.71%，同比降幅收窄1.24 个百分点；本周电子纱市场价格暂无调整，市场交投相对平稳。基于前期部分冷修产线点火复产，近日江苏个别产线陆续投产，电子纱供应局部增加，短期价格提涨动力有限，周内电子纱G75 主流报价8900-9300 元/吨不等，较上一周均价持平；7628 电子布当前主流报价亦稳定，当前报价维持3.9-4.1 元/米不等，成交按量可谈。
　　周观点：1、本周央行降低MLF 利率20 个基点，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，安排3000 亿左右超长期特别国债支持补贴。我们认为，在家电更新、旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造所用物品和材料购置、智能家居更新这些领域，较此前政策的补贴标准提高，中央资金比例提高，刺激作用也响应增大。建议投资者关注瑞尔特、惠达卫浴、松霖科技、伟星新材、奥普科技等消费建材公司。
　　2、短期Q2 经济出现边际走弱，下半年宏观上有刺激的较大可能性，但主要矛盾仍在供给。水泥企业主动收缩，加强协调追求利润的动作较为有力，下半年水泥价格超季节规律上行。去产能、碳中和等行业政策经过多年讨论或逐渐落地，抬高行业门槛，扩大成本差异。加上水泥PB估值也处于历史低位，建议继续关注海螺水泥、华新水泥、塔牌集团。
　　3、美国选情明朗化，川普竞选纲领引发市场担忧明年出口。我们认为在欧美逐渐脱钩断链的推动下，中长期出口和对外投资呈现更加碎片化的特点：1）7 月12 日四部门发布《关于加强商务和金融协同 更大力度支持跨境贸易和投资高质量发展的意见》，利好一带一路的贸易和投资。
　　虽然美元高利率仍在高位，但新兴国家展现出了经济的韧性，对中国进口的需求稳步增长。综合一带一路和RCEP 区域收入占总收入的比例以及本土化的能力。推荐米奥会展，中材国际，上海港湾，中国交建。2）欧美补库周期拉动中国出口，美国可能的高关税政策下，关注海外产能占比高的品种。推荐中国巨石、赛特新材，爱丽家居、松霖科技、建霖家居。
　　4、在央企市值管理考核要求下，低估值央企值得重视，例如中国中铁、中国交建等。
　　大宗建材方面：水泥：（1）本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为0.6%。价格上涨区域主要是河南和云南地区，幅度20-55 元/吨；价格回落区域有上海、浙江、重庆、四川和陕西等地，幅度20-70 元/吨。
　　七月下旬，受台风、强降雨以及高温天气影响，工程项目和搅拌站开工受限，整体市场需求表现较弱。鉴于未来一二周部分地区仍有阶段性降雨天气影响，短期需求将继续以疲软为主，受此影响，水泥价格也将延续震荡调整走势。预计8 月中下旬，随着天气好转，下游需求小幅恢复，各地区水泥企业为了扭亏脱困，将会再次推动价格上行。（2）水泥行业1-5 月亏损面超过55%，在大面积亏损状态下，行业及龙头企业提升利润的意愿显著增强，反映在区域错峰生产力度的加大以及主导企业稳价的措施。近期高温、降水等天气因素冲击下需求释放受阻，部分区域库存压力超预期增大，尤其是前期涨价区域价格出现一定调整。但我们认为行业大面积亏损背景下，在龙头企业率领下，行业供给侧调控的主动性明显增强，有效性和持续性也会较此前大幅提升。随着季节性需求恢复，财政工具和准财政工具落地以及实物需求进一步传导，在供给侧优化后，水泥需求改善有望推动行业景气继续回升，下半年全国价格中枢有望明显反弹。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部。行业景气低位为进一步的整合带来机遇。双碳、环保政策利好中长期供给侧出清，政策提出加强产能产量调控，有望结合节能降碳工作加强供给侧的优化调整，龙头企业综合竞争优势凸显，估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸有亮点的龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。
　　玻纤：（1）中期粗纱盈利底部向上。随着供需平衡修复，龙头企业市场策略的调整，景气拐点已经确立。我们认为行业中低的盈利水平会使得潜在新增产能持续处于低位。需求侧国内下游建筑建材类需求的回暖、风电需求的释放以及海外下游库存水平的修复有望支撑需求改善。剔除掉短期调价带来的库存波动，中期玻纤粗纱库存中枢有望逐步下行，行业盈利将延续向上修复的趋势。短期企业库存增加幅度有限，稳价意愿较强，但仍需消化阶段性新增供给和下游社会库存，价格有望保持稳定。
　　（2）细纱/电子布当前涨价传导顺利，但随着部分产能复产释放新增供给后，下游集中补库趋于结束，价格有望回归平稳。中期来看，细纱行业盈利长时间处于低位，前期产能有所缩减，产能潜在增量有限，若下游需求进一步改善，电子布价格和盈利有进一步上涨的空间。（3）中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头构筑新的壁垒，盈利稳定性也将提升。（4）当前龙头估值处于历史低位，底部确认、需求回预期有望推动估值修复。推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份、国际复材、宏和科技等。
　　玻璃：终端需求持续承压，供需平衡压力也将加大，短期价格震荡下行，中长期仍需跟踪保交楼等政策对竣工需求落地的影响。浮法玻璃龙头享有硅砂等资源等中长期成本优势，享受超额利润，叠加光伏玻璃等多元业务的成长性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻A 等。
　　装修建材方面：市场需求仍较弱，收入端或承压，竣工端品类压力逐步加大，部分品类市场价格竞争加剧致毛利率下滑。成本端部分石化链条原材料有价格上涨迹象，预计毛利率小幅承压。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、北新建材、凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎，建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、公元股份、垒知集团等。
　　风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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