纺织服装行业周报：FY25Q1周大福零售值增速由正转负 同店销售承压且门店继续优化

投资要点
本周观察：周大福披露FY25Q1 经营数据
FY25Q1 周大福零售值增速由正转负。7 月23 日，周大福公布FY25Q1（截至2024 年6月30 日止三个月）经营数据。2024 年4-6 月，公司零售值同比下降20.0%，上一季度零售值同比增长12.4%。分区域看，中国内地零售值同比下降18.6%，中国港澳及其它市场零售值同比下降28.8%。中国内地、中国港澳及其它市场占集团零售值比重分别为87.8%、12.2%。
中国内地同店销售承压，线下门店继续优化。同店销售方面，2024 年4-6 月，中国内地直营同店销售同比下降26.4%，其中同店销量同比下降36.5%；中国内地加盟同店销售同比下降19.1%。中国港澳及其它市场直营同店销售同比下降30.8%，其中同店销量同比下降36.1%。门店数量方面，截至2024 年6 月末，中国内地共有周大福门店7284 家，本季度净关店91 家，主因公司专注于通过提升店铺生产力和盈利能力，对渠道网络进行优化；中国港澳及其它市场共有周大福门店145 家，与期初持平。
黄金首饰及镶嵌首饰同店销售均同比下滑，产品均价较有韧性。分产品看，2024 年4-6月，中国大陆黄金首饰、珠宝镶嵌/铂金/K 金同店销售同比下降27.9%、31.7%；中国港澳及其它市场黄金首饰、珠宝镶嵌/铂金/K 金同店销售同比下降33.0%、31.3%。量价拆分看，中国内地黄金首饰产品均价由上年同期的5400 港元上升至6200 港元，毛利率较高的黄金首饰一口价产品的销售占比由上年同期的5.7%提升至本季度的15.8%，带动集团毛利率提升；中国内地珠宝镶嵌/铂金/K 金首饰产品均价由上年同期的7800 港元上升至8600 港元。中国港澳市场黄金首饰产品均价由上年同期的8400 港元上升至8900 港元，中国港澳市场珠宝镶嵌/铂金/K 金首饰产品均价由上年同期的16700 港元下降至16400 港元。
行业动态：
1) 意大利奢侈品集团Moncler Group（盟可睐集团）公布了截至6 月30 日的2024 上半年业绩数据：上半年综合营收同比增长8%至12.302 亿欧元（按固定汇率计算增长11%）。分品牌看：Moncler 品牌营收同比增长11%至10.413 亿欧元（按固定汇率计算增长15%）。Stone lsland 品牌营收同比下滑6%至1.889 亿欧元（按固定汇率计算下滑5%）。分市场看：在亚洲（包括亚太、日本和韩国），上半年，品牌收入为5.13 亿欧元，较2023 年上半年同比增长19%。第二季度，亚洲地区的收入同比增长6%，主要受到日本游客强劲增长的推动，以及中国大陆市场的积极表现（尽管可比基数较高，且中国消费者的境外消费有所增加）。韩国和亚太其他地区则显示出较为疲软的趋势。EMEA（欧洲、中东及非洲）市场在2024 年上半年录得收入3.806 亿欧元，与2023 年上半年相比增长12%；美洲地区的收入较2023 年上半年增长了8%（按固定汇率计算）。
2) 法国奢侈品巨头开云集团（Kering）公布了截至6 月30 日的2024 财年上半年及第二季度财务数据：上半年集团营收为90 亿欧元，按报告和可比基础计算均下降11%。第二季度营收总计45 亿欧元，按报告和可比基础计算均下降11%。2024 年上半年，Gucci 品牌的营收为41 亿欧元，在报告基础上下降20%，在可比基础上下降18%。第二季度，Gucci 品牌销售额在可比基础上下降19%，其中亚太地区继续大幅下滑。Gucci 的新品按计划在门店推出，大受欢迎，但库存产品销售额仍然较 低。上半年，Yves Saint Laurent 品牌的营收为14 亿欧元，在报告基础上下降9%，在可比基础上下降7%。按市场看，亚太地区业绩恶化，而日本趋势则环比改善。Yves Saint Laurent 品牌针对当地客户采取了举措，其新系列大受欢迎。
3) 法国奢侈品集团Hermès（爱马仕）发布了截至6 月30 日的2024 上半年及第二季度业绩：上半年销售额同比增长12%达75 亿欧元（按固定汇率计增长15%），绝大多数地理区域的销售额均实现两位数增长；经常性营业利润为31 亿欧元，经常性营业利润率为42%，净利润达到24 亿欧元，净利润率为32%。其中，第二季度爱马仕销售额达到37 亿欧元，按固定汇率计算增长了13%。
行情回顾（2024.07.22-2024.07.26）
本周纺织服饰板块跑赢大盘、家居用品板块跑输大盘：本周，SW 纺织服饰板块下跌2.15%，SW 轻工制造板块下跌2.81%，沪深300 下跌3.67%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘1.52pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘0.86pct。各子板块中，SW 纺织制造下跌1.03%，SW 服装家纺下跌2.14%，SW 饰品下跌3.92%，SW 家居用品下跌4.33%。截至7 月26 日，SW 纺织制造的PE（TTM 剔除负值，下同）为17.94 倍，为近三年的21.29%分位；SW 服装家纺的PE 为14.00 倍，为近三年的17.88%分位；SW 饰品的PE为12.41 倍，为近三年的0%分位；SW 家居用品的PE 为14.69 倍，为近三年的0%分位。
投资建议：
（一）建议积极关注板块高股息率公司。我国品牌服饰行业发展成熟，资本开支有限，自由现金流充裕，行业内公司股息率普遍较高，建议积极关注基本面稳健的高股息率公司配置价值。近期，纺织服装红利标的有所回调，预计主要为市场担心国内消费恢复偏弱，2024H1，限上纺织服装类销售额同比增长1.3%，6 月同比下降1.9%，单月增速由正转负。内需消费复苏偏弱或将影响公司终端流水及业绩表现。横向对比看，预计男装及家纺品类终端需求相对更具韧性，业绩较为稳健，建议关注海澜之家、富安娜、百隆东方、森马服饰、水星家纺等。
（二）继续推荐中游纺织制造龙头。本周，华利集团第二大客户Deckers 发布FY25Q1季报，FY25Q1，公司营收同比增长22.1%至8.25 亿美元，其中HOKA 品牌营收同比增长29.7%，UGG 品牌营收同比增长14.0%。公司维持对FY2025 营收展望，预计全年营收同比增长10%至47 亿美元。Columbia 发布24Q2 季报，24Q2，公司营收同比下降8%至5.70 亿美元，其中Columbia 主品牌营收同比下降5%至5.01 亿美元。公司维持对2024 年营收展望，预计全年营收同比下降2%-4%至33.5-34.2 亿美元。海外纺织服装库存及主要国际运动品牌目前库存处于可控状态，品牌后续销售展望稳健增长。看好在核心客户供应链中地位稳固、份额持续提升，新客户拓展取得积极成果的中游纺织制造龙头，推荐华利集团、申洲国际、伟星股份，建议关注南山智尚、健盛集团、浙江自然。
（三）看好运动服饰景气持续。2024 年初至今，体育娱乐品类社零在上年同期高基数情况下，持续快速增长，需求韧性较强，伴随本周奥运赛事正式拉开帷幕，运动服饰景气有望持续。推荐安踏体育、波司登、361 度，建议关注李宁。运动服饰公司2 季度受到天气不利因素影响，线下街边店铺客流承压，叠加基数原因，各公司线下渠道流水增速普遍不及电商渠道，电商渠道在“618”大促带动下，均实现较快增长。在零售折扣与渠道库存方面，本土运动服饰品牌零售折扣普遍保持平稳甚至有所改善，印证零售流水增长质量较高。截至2024Q2 末，各品牌渠道库存处于健康水平。2024H1，限上体育娱乐用品类销售额同比增长11.2%，6 月同比下降1.5%，单月增速由正转负。
（四）关注金价变化及黄金珠宝终端消费。金价自今年4 月中旬开启高位波动，最近三个月期间，金价在540 元/克-570 元/克区间震荡，预计黄金珠宝公司2024Q2 业绩增速环比放缓。本周，周大福发布FY25Q1 经营数据，同店销售承压且线下渠道延续优化，公司整体零售额增速由上季的增长12.4%转为下滑20.0%，中国内地直营、加盟同店销售同比分别下滑26.4%、19.1%，中国内地本季度净关闭91 家周大福门店。短期继续跟踪金价变化及终端黄金珠宝销售情况，中长期看好头部黄金珠宝公司品牌势能提升及渠道开拓能 力，建议关注老凤祥、菜百股份、周大生、潮宏基。
风险提示：
国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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