深度金选|百亿营收仍远 康缘药业却已跌去百亿市值

　　2022年，康缘药业总经理杨永春曾表示，公司将持续做强基药市场，加速推出配方颗粒等新药，全力向百亿营收规模冲刺。如今，康缘药业营收离百亿规模相差甚远。

　　市值却早已跌去百亿。2023年4月，康缘药业股价一度涨至33.71元。今年5月以来，公司股价始终在20元以下徘徊。若以7月26日收盘价15.16元计，较33.71元股价高点已跌去百亿市值。

　　市值下滑背后是业绩的“倒车”。最新中报显示，在2023经历了上市以来最好的业绩后，今年上半年营收、扣非净利润均出现两位数的下滑。

　　受此影响，7月29日盘中，康缘药业一度接近跌停，报收14.16元，单日跌幅6.6%，总市值约82亿元。

　　半年报业绩失速

　　今年上半年，康缘药业营收22.6亿元，同比减少11.49%；净利润2.65亿元，同比减少3.73%；扣非净利润2.21亿元，同比减少15.95%。

　　这也给过去四年保持增长态势的业绩按下暂停键。数据显示，2020年至2023年，公司营收分别为30.32亿元、36.49亿元、43.51亿元、48.68亿元，净利润分别为2.63亿元、3.21亿元、4.34亿元、5.37亿元。

　　业绩变化的原因，或可从康缘药业同期披露的上半年主要经营数据一窥究竟。

　　注射液是康缘药业药业的主要营收支柱，今年上半年该业务收入8.4亿元，占比37.17%；其次为口服液产品，营收5.44亿元，占比24.07%；胶囊产品营收4.01亿元，占比17.74%。三种业务合计收入占比达78.98%。

　　而注射液产品和胶囊产品在上半年的收入均大幅下滑，比例分别为27.49%、12.8%。康缘药业注射液产品主要为核心产品是热毒宁注射液和银杏二萜内酯葡胺注射液，分别是呼吸和心脑血管用药。

　　上半年的业绩下滑，与这两款产品的销售不佳有关。去年同期，国内甲流、支原体等呼吸道传染病高发，而热毒宁注射液具备退热效果，销量同比大增。而今年上半年，国内呼吸道疾病发病率有所下降，热毒宁注射液需求量随之下降。

　　长期依赖单品

　　作为一家老牌中药企业，康缘药业旗下产品众多。2023年年报介绍，公司主要产品有金振口服液、热毒宁注射液、杏贝止咳颗粒、散寒化湿颗粒、银杏二萜内酯葡胺注射液、天舒胶囊、复方南星止痛膏等，覆盖呼吸与感染疾病、妇科疾病、心脑血管疾病、骨伤科疾病等多领域。

　　然而在业绩层面上，康缘药业却长期依赖热毒宁注射液、金振口服液、银杏二萜内酯葡胺注射液。

　　早在2017年，康缘药业年报中就将热毒宁注射液作为销售额占营收10%以上品种披露，当年一起入围的还有桂枝茯苓胶囊。而自2018年起，销售额占比超过10%的品种便只有热毒宁注射液、金振口服液、银杏二萜内酯葡胺注射液。

　　康缘药业似乎也已意识到公司业绩对上述三款产品依赖。2020年至2023年间，康缘药业持续增加研发投入，期间研发投入占营收比例分别为13.04%、13.97%、14.28%、15.96%。

　　今年上半年，康缘药业中药提交NDA品种3个，完成三期临床研究品种2个，获得临床试验批准通知书2个；化药创新药完成二期临床病例入组 1 个；获得临床试验批准通知书 2 个；化药仿制药获得3个药品注册证书；生物药开展一期临床品种 1 个。

　　持续的研发投入，带来在研管线的进展。然而对不缺产品的康缘药业来说，如何打造下一个乃至更多的大单品仍是其需要长期思考的问题。