德邦证券：Robotaxi商业化提速 高阶智驾加速落地

智通财经APP获悉，德邦证券发布研报认为，从全国性政策来看，2023年末四部委联合发布的试点通知意味着高级别自动驾驶车型研产技术已得到较充分验证，其在量产和销售上已获得政策允许。中美领先Robotaxi发展，美国模式更为开放但危机并存;国内政策行稳致远因城施策，行业处于百花齐放态势。从行业玩家来看，国内Robotaxi主要有原互联网企业、车企、出行平台企业三类玩家，商业化落地较为领先的是以萝卜快跑为代表的原互联网企业，目前其订单量全球领先，且有望率先实现盈亏平衡。

政策端不断成熟，行业发展持续规范化。我国关于Robotaxi的政策目前处于不断成熟的阶段，从全国性政策来看，2023年11月，四部委联合发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》，意味着高级别自动驾驶车型研产技术已得到较充分验证，其在量产和销售上已获得政策允许;2023年12月，交通部发布《自动驾驶汽车运输安全服务指南(试行)》，明确定义了使用自动驾驶汽车在机动车可通行的各类道路上从事城市公共交通和出租汽车客运服务的行业规范。从地方性政策来看，北京、上海、广州、深圳、武汉、重庆等地均不断出台Robotaxi相关政策，且相较于全国性政策，地方政策规定相对宽松，在基于安全可控的前提下，对Robotaxi相关企业的运营给与了较为有力的支持。

中美领先Robotaxi发展，美国模式更为开放但危机并存。目前全球各国Robotaxi的商业化进展多处于早期的试验阶段，其中以中美为第一梯队。美国对待Robotaxi政策较为开放，但发展过程中机遇与挑战并存，目前其主要玩家之一Waymo商业模式不断升级，逐步过渡到Robotaxi“技术+整车+平台”生态模式，截至2024年4月，其已在旧金山、凤凰城、洛杉矶实现Robotaxi正式收费运营。同时特斯拉Robotaxi项目持续推进，或将于2024年落地。

国内政策行稳致远，行业处于百花齐放态势。从开放城市来看，截至2024年3月，国内已有51个城市出台自动驾驶试点示范政策，其中北京、上海、广州、深圳、武汉等地已开展无驾驶人车辆公开道路试点示范，其中武汉凭借着更为便利的政策以及最早落地的无人化载人测试和应用，已成为“Robotaxi第一城”，示范效应较强，有望加速其他地方性政策的优化。从行业玩家来看，国内Robotaxi主要有原互联网企业、车企、出行平台企业三类玩家，商业化落地较为领先的是以萝卜快跑为代表的原互联网企业，目前其订单量全球领先，且有望率先实现盈亏平衡。

Robotaxi车型快速迭代，产业链持续优化升级。L4级Robotaxi车型快速迭代，代际成本大幅下降，以萝卜快跑为例，其第六代车型相较于上一代成本下降了约60%。在硬件上，出于安全冗余考虑，其第六代车型拥有1200TOPS双AI多核芯片，以及7类38个车外传感器，在感知、转向、制动等十个领域均采用冗余设计。目前Robotaxi产业链上中下游均持续优化，有望助力L4无人驾驶加速升级。

投资建议：德邦证券认为Robotaxi目前仍处于发展早期，随着政策的持续优化以及相关企业的持续投入，行业仍有较大发展空间。建议关注产业链相关优质公司：(1)整车：建议关注在电动化、智能化方面有优势的企业：比亚迪、长城汽车、零跑汽车、赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车、理想汽车-W、小鹏汽车-W、吉利汽车、广汽集团、长安汽车等;(2)零部件：由于未来L4级别自动驾驶落地需要具备全域集中式控制、高算力、完备线控底盘、高速数据互传等能力，相关产业链公司有望迎来加速发展，建议关注：(1)域控制器：德赛西威、经纬恒润、科博达、均胜电子等;(2)线控底盘：伯特利、拓普集团、耐世特、保隆科技等;(3)智能座舱：华阳集团、上声电子等;(4)智能化检测：中国汽研。

风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、智能化发展不及预期风险、市场竞争加剧风险。