药明康德(603259)：在手订单亮眼 TIDES业务快速发展

　　事件
　　公司发布2024 年半年报，2024 年上半年实现收入172.4 亿元，同比下滑8.6%，剔除特定商业化项目后同比下滑0.7%；实现归母净利润42.4 亿元，同比下滑20.2%；实现扣非后归母净利润44.1 亿元，同比下滑8.3%。截至2024 年6 月底，公司拥有在手订单431.0 亿元，剔除特定商业化项目后同比增长33.2%。
　　一体化平台保障多业务协同发展
　　公司前瞻打造一站式服务平台，各业务协同发展，持续为客户赋能。2024 年上半年，公司①化学业务实现收入122.1 亿元，同比下滑9.3%，剔除特定商业化生产项目同比增长2.1%；②受临床CRO 和SMO 等业务驱动，测试业务实现收入30.2 亿元，同比下滑2.4%；③生物学业务实现收入11.7 亿元，同比下滑5.2%，其中新分子相关收入同比增长8.1%；④高端治疗CTDMO 业务实现收入5.7 亿元，同比下滑19.4%；⑤国内新药研发服务部实现收入2.6 亿元，同比下滑24.8%。
　　加快新产能释放与新业务布局
　　公司持续布局新业务板块，上半年TIDES 业务实现收入20.8 亿元，同比增长57.2%，在手订单同比增长147%。公司持续在全球范围内推进产能建设，不断提升资产利用效率，2024 年1 月多肽固相合成反应釜总体积增加至32,000L；2024 年5 月新加坡的研发及生产基地正式开工建设。独特的CRDMO 业务模式不断满足客户需求，公司持续加大投入D&M 产能建设，预计2025 年D&M 资本开支同比增长超50%。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2024-2026 年收入分别为404/457/523 亿元，对应增速分别为0.20%/13.04%/14.50%；归母净利润分别为97/112/130 亿元，对应增速分别为1.36%/14.69%/16.75%，EPS 分别为3.34/3.84/4.48 元，3 年CAGR 为10.72%。鉴于公司是技术实力领先、项目经验丰富的CXO 龙头企业，一体化业务布局全面，能够满足客户多元化需求，维持“买入”评级。
　　风险提示：地缘政治风险；医药行业监管趋严；行业竞争加剧；需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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