食品饮料行业深度报告：成熟产业焕发新生 头部企业迎来整合机会

报告摘要：
欧美成熟市场主导 ，新兴消费逐渐崛起。浓缩果汁是指以水果为原料，从采用物理方法榨取的果汁中除去一定量的水分制成的果汁，通常作为各类果汁饮料产品的基底原料，广泛应用于饮料工业。目前全球浓缩果汁市场达337 亿美元，其中浓缩橙汁和浓缩苹果汁合计占据55%市场规模。中国和巴西分别是全球最大的苹果和橙子生产国，同时也是全球主要的浓缩苹果汁和浓缩橙汁的供应商。从果汁终端消费来看，全球果汁产品的需求庞大且稳定，整体市场规模超万亿。其中，发达经济体果汁消费量靠前，而新兴市场的消费需求正在快速逐渐崛起，未来有望成为推动全球果汁消费增长的新引擎。
我国原料资源丰富，浓缩苹果汁供应全球。我国是全球最大苹果产区，2022 年产量占全球比例达到50%。依托于原料优势，中国浓缩苹果汁产量和出口量正常年份为全球最大，2020 年-2023 年出口量占全球出口浓缩苹果汁总量的比重在25%-30%之间。美国是我国浓缩苹果汁最大的出口国，2020 至2023 年间，中国约有30.5%的浓缩苹果汁出口至美国。与此同时，新兴市场的出口份额占比逐年提升，其中南非地区逐渐成为我国浓缩苹果汁的重要出口目的地，其在出口总量中的占比从2020 年的8.3%上升至2023 年的16.9%。随着新兴消费市场兴起，我国浓缩苹果汁出口将更加多元化，对单一市场的依赖度将逐渐下降。
竞争格局几经变迁，头部企业迎来整合机会。我国浓缩苹果汁竞争格局几经变迁，逐渐演变为“国投中鲁+安德利”两强共立局面。随着行业巨头的逐步退出，行业出现产能空缺，而中小企业难以快速填补空缺，现行的行业头部企业迎来主动进取，扩大市场份额的时机。凭借资金实力、管理模式和生产工艺技术的长期优势，国内龙头企业有望在全球市场上实现规模显著增长，进一步扩大市占率，巩固行业领导地位。
价格由供给端主导，今年预计维持高位。浓缩苹果汁产品的需求保持相对稳定，其价格主要受供应量的波动影响。2015 至2022 年间，出口均价大致维持在1.0 至1.2 美元/千克，2023 年由于前一年榨季原料供应的波动和行业结构的调整，全年均价飙升至1.65 美元/千克，同比上升了42.7%。随着2023 榨季原料果供应的增加，预计2024 年浓缩苹果汁的产量将有所回升，但与正常年份相比仍有一定差距，因此整体均价并未显著下降，上半年为1.56 美元/千克，同比降幅仅为7.2%，价格有望依然保持在较高水平，而企业的销售量预计将出现显著增长。
健康消费大势所趋，NFC 果汁引领产业升级。NFC 果汁以其纯天然的品质、丰富的营养价值、卓越的口感和更高的新鲜度，成为了健康饮品的优选。随着我国居民健康饮食观念的普及，NFC 果汁市场正在经历显著的增长。2018-2023 年间NFC 果汁的消费量CAGR 达到15.2%，远超其他果汁品类。与全球相比，我国的NFC 果汁市场仍处于起步阶段。我国100%纯果汁的市场份额仅为6.6%，其中NFC 果汁占比更是仅有1.4%，远低于全球市场分别27.6%和9.2%的比例，巨大市场增长潜力亟待释放。
浓缩苹果汁行业双巨头：1）安德利：国内首家饮料类“A+H”双上市企业，不断加快规模扩张，把握行业整合机遇；2）国投中鲁：国投集团控股，全球化产销网络布局，坚定推动国企改革激发企业活力。
风险提示：原料供应风险，原料价格波动风险，汇率波动风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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