业绩简述:1H24 公司实现营业收入24.27 亿元/yoy+44.64%,归母净利润1.60 亿元/yoy-63.86%,归母净利润大幅下滑主要系23 年1 月出售海外仓,增加当期资产转让未扣除转让所得税的收益约7352 万美元,使得基数较高,扣非归母净利润1.07 亿元/yoy+29.95%。其中2Q24 实现营收13.06 亿元/yoy+48.08%,归母净利润0.80 亿元/yoy+74.02%,主要系23Q2 远期锁汇公允价值变动损失3973 万元导致基数较低, 扣非归母净利润0.66 亿元/yoy+6.47%。
海外仓订单持续高增,毛利率环比改善。分业务看,24H1①海外仓收入8.51亿元/yoy+129.88%,毛利率15%/相比23 年全年+2.31pct,占比总营收35.07%,上半年处理包裹量为400 万件,同比增加超过120%。截至7 月31日,公司在全球拥有17 个自营海外仓,相比24 年年初增加5 个,面积 48.21万平方米,相比24 年年初增长66.47%,累计服务客户778 家。②自主品牌10.86 亿元/yoy+16.15%,占比总营收44.76%,其中跨境电商9.15 亿元,独立站3.69 亿元/yoy+20.9%,占比跨境电商40.3%,公司现有独立站12 个,亚马逊4.92 亿元/yoy+16.3%, 占比跨境电商53.8%。③ 代工4.90 亿元/yoy+30.00%,占比总营收20.18%。分产品看,24H1 人体工学系列实现收入13.37 亿元,占营收比重为55.07%。
毛利率和销售费用率同时下降,归母扣非净利率保持稳定。盈利能力方面,1H24/2Q24 毛利率分别为31.35%/31.39%,分别同比变化-3.06/-3.07pct,扣非归母净利率分别为4.41%/5.03%,分别同比变化-0.50/-1.96pct。费用率方面,1H24 销售/管理/研发费用率分别为16.57%/4.35%/3.14%,同比变化-4.11/-0.14/-0.86pct,2Q24 分别为15.73%/4.25%/3.29%,同比变化-4.93/+0.24/-1.04pct。
海外仓业务随自建仓占比提升,毛利率有望持续优化。2022 年至 2023 年期间,公司在“小仓换成大仓”过程中,提前以较低的价格在美国核心港口区域储备了 5000 亩工业物流用地,满足未来自建仓需求。经公司测算,自建海外仓持有成本是租赁海外仓成本的三分之一到二分之一,通过提高自建海外仓占比,可以有效降低海外仓物业成本,增加盈利空间,形成行业内独有的竞争壁垒。
投资建议:从需求端来看,海外大件家居线上渗透率提升,需求端旺盛,截至7 月31 日,公司2024 年已扩仓19 万平米,我们预计下半年仍有持续扩仓计划。从公司盈利能力来看,随着自建仓落地,有望降低成本提升毛利率。我们看好公司长期的业绩成长性。预计24-26 年实现收入 50.81/63.31/73.97 亿元,同比增长30.2%/24.6%/16.8%,预计24-26 年实现归母净利润4.45/4.96/6.10亿元,同比变化-29.8%/+11.4%/+23.1%,对应 24-26 年 PE 为 10/9/7X,维持“推荐”评级。
风险提示:海外需求不及预期,新项目落地不及预期,出口成本大幅变化,汇率变动风险。
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(责任编辑:王丹 )
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