国瓷材料(300285)：24H1业绩符合预期 盈利能力有所改善

　　事件：2024 年7 月30 日，公司发布2024 年半年报，2024H1 实现营业收入19.53 亿元（+5.57%），归母净利润3.3 亿元（+3.6%），扣非归母净利润3.08 亿元（+8.81%）。
　　报告期内公司各业务板块持续发力，整体业绩符合预期。分板块来看，①电子材料板块24H1 实现收入2.79 亿元（-2.19%），MLCC 粉体产品延续复苏趋势，但修复节奏相对缓慢。②催化材料板块24H1 实现收入4.06 亿元（+21.20%），主要系公司在蜂窝陶瓷载体方面进一步提升重卡领域的市场份额、开始批量供应海外商用车头部客户以及与乘用车领域客户的合作得到进一步加强。③生物医疗板块24H1 实现收入4.38 亿元（+6.07%），报告期内公司对牙科用纳米级复合氧化锆粉体业务进行了专线升级和技术改造，且自主开发的MES 系统可以实时监控和优化生产流程，助力提高生产效率。④新能源材料板块，氧化铝、勃姆石销量快速提升，公司成为客户主要供应商之一。⑤精密陶瓷板块，陶瓷球新产能逐步爬坡，市场开拓有积极进展；低轨卫星射频微系统产品销售逐季度提升。⑥其他材料板块（建筑陶瓷）24H1 实现收入4.72 亿元（-14.27%），主要与国内房地产市场竣工面积下降及气候因素影响、陶瓷墨水产品国内市场需求不足有关，国瓷康立泰将通过开发新产品不断巩固国内陶瓷墨水市场地位，并积极开拓探索海外市场寻求新的增长点。
　　新产品放量，盈利能力有所修复。2024H1 公司毛利率为39.89%，同比增长2.39pct，主要系其他材料板块（建筑陶瓷）受益于新产品带动盈利能力修复毛利率提升10.87%、电子材料板块毛利率提升1.20%以及催化材料板块毛利率提升0.17%所致。报告期内公司净利率为19.03%，同比提升0.2pct，净利率增加幅度小于毛利率，主要与期间费用率同比增加2.99pct 至19.26%有关，其中，财务费率同比提升0.63pct，主要由于报告期内汇兑收益减少及红筹架构设立产生的利息费用增加；管理费率同比提升1.65pct，主要系报告期内职工薪酬费用增加及合并范围增加。
　　新产品不断突破，多元布局蓄力成长。在电子材料板块，报告期内公司协同客户开发适配AI 领域高算力、高集成需求的基础粉和配方粉，且新产品在人造宝石领域实现突破，并形成批量销售。在催化材料板块，铈锆固溶体销量水平保持快速增长，新一代高储氨分子筛产品正在开发国内外客户，未来将逐步成为催化材料板块新的增长点。在生物医疗材料板块，报告期内公司陆续推出荧光氧化锆瓷块、磷酸酸蚀剂、硅橡胶印模材料、口外研磨材料等新产品，且基本完成海外红筹架构搭建，未来将进一步强化产品多元化布局。在新能源材料板块，制氢领域新产品、固态电解质均协同行业头部客户有序推进产品验证和应用推广。在精密陶瓷板块，报告期内国瓷赛创投资扩建陶瓷金属化项目，达产后将助力国瓷赛创进入薄传感器、功率电源模块、IGBT 等应用领域。在其他材料板块，国瓷康立泰成功推出“康立美”数码纺织墨水，未来计划为客户提供全套纺织数码印花方案。公司各板块新产品持续取得突破，进行产品多元化布局，有助于蓄力长期成长。
　　投资建议：我们预计公司在2024/2025/2026 年分别实现营业收入43.37/52.37/63.43 亿元，同比增长12.37%/20.77%/21.10%，实现归母净　　利润7.41/9.28/11.25 亿元，同比增长30.25%/25.20%/21.16%，当前股价对应2024/2025/2026 年PE 分别为25.62/20.46/16.89X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险;兼并重组和商誉风险;汇率波动风险；下游需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。