英伟达产业链跟踪报告之一：BLACKWELLGPU加速成长 重点关注光模块、铜连接和PCB方向

　　Blackwell GPU产品投产，Rubin 将是下一代平台：英伟达推出Blackwell 架构GPU。GB200 超级芯片将两个B200 GPU与一个基于Arm的Grace CPU配对；将两个GB200 超级芯片合并安装到一块主板上组成一个Blackwell 计算节点；将18 个Blackwell 计算节点组合在一起形成新一代计算单元GB200 NVL72。
　　GB200 NVL72 训练和推理性能相比于等同数量的H100 GPU 表现提升4 倍和30倍。Blackwell 架构的GPU 产品投产，得益于客户对AI/加速计算计划的持续支出， 以及对其Hopper H100 和新H200 GPU 平台（ BlackwellGB200/B200/B100）的强劲需求，将成为2024、2025 年英伟达的重要营收驱动。英伟达FY25Q1 法说会上预计Blackwell 相关新品在2024Q2 初生产出货，2024Q3 加速出货，2024Q4 实现大规模出货。下一代Rubin GPU（8S HBM4）和相应的平台将于2026 年上市，随后于2027 年推出Rubin Ultra GPU（12SHBM4）版本。
　　算力需求持续高涨，英伟达FY25 Q2 指引超预期：英伟达FY25 Q1 营收创新高，实现收入260 亿美元，同比增长262%，环比增长18%，远高于公司240亿美元的预期;实现Non-GAAP 净利润152 亿美元，同比增长462%，环比增长19%。FY25 Q1 数据中心业务营收同比增长427%至226 亿美元，其中计算业务收入为194 亿美元，同比增长超过5 倍，环比增长29%，增长的主要来源为训练推理和生成式人工智能等带动下Hopper GPU 销售的增长。英伟达指引FY25Q2 营收280 亿美元（正负2%），实现GAAP 和Non-GAAP 毛利率74.8%和75.5%（正负0.5%）；GAAP 和Non-GAAP 口径下营业费用分别是40 亿美元和28 亿美元。
　　H20 在2024 年或将为英伟达贡献较大收入，英伟达定制全新"特供版"B20 芯片：（1）H20 是英伟达基于H100 专门面向中国市场推出的三款“阉割版”GPU当中性能最强的，可以提供296 TOPS（INT8）、148 TFLOPS（FP16）、96 GBHBM3 内存和 4.0 TB/s 内存带宽。作为H800被禁后的替代产品，H20综合算力性能仅为H100 的20%左右，价格只有H100 的一半。（2）美国政府在半导体领域的对华出口管制政策不断升级，可能会阻止英伟达出售其面向中国的HGX-H20 AI GPU。英伟达正在开发面向中国市场的基于全新Blackwell GPU架构的AI 芯片版本，型号暂定为“B20”，该版本将符合美国之前的出口管制政策。英伟达B20 性能相对于B200 将会大幅削减，不过其HBM 的容量有望进一步提升，这对于AI 训练和推理助力大。预计B20 将于2024 年晚些时候投入生产。（3）据市场研究机构SemiAnalysis 的最新预测数据显示，英伟达2024 年将向中国市场销售超过100 万颗新的NVIDIA H20 加速芯片，预计每颗芯片价格在12,000-13,000 美元，这预计将为英伟达带来超过120 亿美元收入。
　　英伟达供应链多家公司2024 年上半年业绩预告增长：英伟达供应链中际旭创、沪电股份、新易盛、生益科技、沃尔核材等多家公司发布2024 年上半年业绩预告。取业绩预告中值计算，2024Q2 中际旭创、沪电股份、新易盛、生益科技、沃尔核材这5 家公司合计实现归母净利润32.5 亿元，同比增长144%。
　　投资建议：看好英伟达产业链，重点关注光模块、铜连接和PCB 方向，建议关注中际旭创、新易盛、天孚通信、胜宏科技、沃尔核材、工业富联、浪潮信息、沪电股份等。
　　风险提示：下游需求不及预期、AI 技术发展不及预期、中美贸易摩擦反复风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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