轻工行业周报：NJOY新型烟草24Q2表现优异 纸浆外盘报价显著下降

　　行业观点更新：
　　家居：内销方面，今年1-7 月百强房企全口径销售23144 亿元，累计同比-39.7%（较1-6 月-41.8%的降幅收窄2.1pct），单7 月销售金额同比-20.5%，下滑幅度继续收窄，在地产端并未出现进一步加速下行并且多数家居企业下半年基数相对有所降低的情况下，后续家居板块业绩端较难出现加速下滑状态，整体来看，目前阶段已无需过度悲观。外销方面，考虑海外跨境电商平台快速发展叠加后续美国降息预期，24 年H2 家居出口仍有望保持较高景气度，可优选具备α的企业进行布局，该类企业后续业绩增长持续性及抗风险能力或将更强。整体来看，家居板块我们建议关注：1）具备品类融合能力、整装渠道布局领先的内销大家居龙头企业；2）仍具备单品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的内销家居企业；3）技工贸一体化或品牌化程度较高且具备估值性价比的出口企业。
　　新型烟草：海外市场方面，近期海外各大烟草集团陆续披露中期业绩，其中英美烟草（思摩尔大客户）24H1 雾化电子烟收入同比增长0.3%（若剔除汇率影响+2.6%），销量同比下降约9%，预计主因美国市场及加拿大市场受非法产品冲击。此外，NJOY（思摩尔客户）在被奥驰亚收购后，渠道加速扩张，24Q2NJOY 出货量环比增长14.7%，并且在美国零售份额环比增长1.3%至5.5%。展望后续，美国对电子烟监管将更为科学规范，美国合规市场或有望迎来实质性扩容。国内市场方面，在执法趋严及口味逐步优化的背景下，后续合规产品销售依然有望显现逐季回升趋势。整体来看，延续我们此前观点，不论从国内市场还是海外市场发展趋势来看，思摩尔最艰难时刻已逐步过去，主业有望稳步迎来改善，新业务也将逐步贡献实质增量。
　　造纸包装：国内外纸浆产能投放陆续投放(Suzano255 万吨阔叶浆/联盛广西166 万吨产能已于7 月下旬投放)，6 月份欧洲木浆港口库存为123 万吨（同比-33%/环比+2%），进入缓幅补库阶段，纸浆价格进入下行周期，Suzano宣布7 月桉木浆报价650 美元/吨。智利Arauc 公司公布7 月份针叶浆765 美元/吨，下降55 美元/吨。供需关系较弱背景下，双胶生活纸当前价格较高点回落 500/400 元(幅度 8.7%/5.7%)，白卡纸价格企稳。短期关注8 月下旬起文化纸类秋季招标催化价格韧性&回弹趋势，推荐关注具备纸浆&木片自供能力的头部纸企，同时重点关注成熟纸企高分红。AI 给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，3C 电子包装产业链龙头有望充分受益。
　　轻工消费宠物：乐歌发布半年报海外仓高速成长，雀巢24H1 宠物板块稳健成长，近期发布百亚ROE 系列报告。
　　1）乐歌近期发布中报，海外仓24H1 同比+130%且受益于TEMU、Tiktok 成长红利，库容&周转提升、尾程折扣增强显著提振盈利能力，全链条成本优势显著。2）雀巢旗下普瑞纳宠物护理业务24H1 营收+3.8%营业利润率22.1%，主要受益于以科学为基础的高端品牌普瑞纳冠能、珍致和万牌的持续增长势头。3）近期发布百亚ROE 系列报告：
　　益生菌从爆品有望走向长效大单品，需消费者洞察驱动下的产品持续微创新迭代形成消费者粘性&高复购，以抖音为支点进行外溢进行全方位触达，线下模式走通后快速发展，高ROE 支撑且具备改善空间的预期下，当前估值具备合理性和持续性。
　　投资建议
　　家居：推荐索菲亚（橱柜短板逐渐弥补，大家居战略顺利推进，业绩韧性相对较强，估值底部已现）、顾家家居（总裁增持展现发展信心，公司中长期竞争力持续夯实，估值底部已现）
造纸包装：推荐裕同科技（（AI 换机潮潜在催化，烟酒环保包装快速成长，智能工厂强化成本优势，资本开支进入下降拐点，分红提升注重股东回报）
　　跨境出海：推荐恒林股份（第二增长曲线跨境电商业务正处快速发展期，24PE 仅10x）、名创优品（海外加速出海开店，性价比IP 产品战略下盈利能力超预期）。
　　风险因素
　　地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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