有色金属行业周报：美国7月失业率持续上行 金价上行空间打开

　　核心观点：
　　贵金属-黄金：美国7 月失业率持续上行，金价上行空间打开。截至8.2，COMEX 金主力合约环比上涨4.2%至2486.1 美元/盎司。7 月美国失业率继续上行至4.3%，市场对于美联储9 月降息50bp 的预期抬升。美国实际利率本周持续下行，金价周内止跌回升。SPDR 黄金ETF 本周环比增加0.3%至845.47 吨。美国经济走弱态势确定性逐步抬升，短期来看虽市场对9 月美联储降息已经进行一定程度计价，但随着美国实际利率下行，黄金上涨空间仍存；此外海外地缘政治及美国大选的不确定性或为金价不可忽视的驱动因素。
　　工业金属：铜、锡去库节奏持续，基本面加速好转
　　铜：截至8.2，SHFE 铜主力合约较上周五下跌0.6%至73700 元/吨。
　　基本面来看，截至8.1 国内铜社会库存达34.84 万吨，较上周环比去库0.91 万吨。据SMM，8 月2 日进口铜精矿指数报6.55 美元/吨，加工费环比上涨0.17 美元/吨。本周铜价波动降低，美国失业率数据公布后，铜价未现较大程度回落。我们认为在前期市场对美国衰退预期已进行一定程度计价的背景下，7 月失业率数据或难以在铜需求端给予市场更强的悲观预期。此外，基本面来看，铜价回落后国内社库去库节奏加速，下游需求韧性逐步显现，长周期资本开支不足仍为供应端不可忽视的问题。铜供需向好长逻辑不变，维持长期铜价中枢上行判断。
　　锡：截至8.2，SHFE 锡主力合约较上周五上涨1%至249970 元/吨。
　　基本面来看，截至8.2，国内锡社会库存达12954 吨，环比去库1029吨。供应端来看，2024 年以来我国锡锭进口量整体呈下滑趋势， 6 月进口量同比下滑84%至378 吨。缅甸佤邦当局对于当地锡矿何时能够复产尚未给出明确指示，2024 年以来从缅甸进口的锡矿量级显著下降，预计未来锡精矿供应仍难言乐观。此外6 月锡锭进口大幅萎缩，供应收紧节奏整体加快。国内库存虽处于相对高位水平，但6 月以来现持续去库趋势，本周锡价回落后，下游需求释放，社会库存呈现加速去化。长期来看，资源稀缺性与AI 终端提振下，预计锡战略地位加速凸显，锡价中枢有望持续上行。
　　投资建议：
　　本周，我们建议关注黄金、铜、锡板块。黄金： 2024 年降息预期逐步发酵，美元信用体系走弱，全球黄金储备持续提升，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。锡：
　　供应端佤邦锡矿复产难言乐观，资源稀缺性逐步凸显，需求端半导体持续回暖有望提振精锡需求。建议关注龙头企业：锡业股份。
　　风险提示：
　　1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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