申万公用环保周报：先进制造业支撑H1用电增速欧美气价涨跌互现

　　本期投资提示：
　　电力：用电量保持高增，先进制造业贡献突出。2024 年上半年全国全社会用电量46575 亿千瓦时，同比增长8.09%，前值为4.98%。其中一产、二产、三产、居民用电量同比增速为8.80%、6.92%、11.71%、9.02%。第二产业主要由新能源相关制造业、有色金属业、化工业以及计算机设备制造业等支撑，第三产业的明显增长则在信息技术服务业与充换电服务业。2024 年上半年高技术及装备制造业用电量同比增长13.1%，其中电气机械和器材制造业用电量同比增长25.7%，对全社会用电量增长的贡献率达到了5.7%。第三产业用电量高增长势头依旧，信息相关服务业与充换电服务低基数快速增长，批发零售业同比增速则为18.1%，对全社会用电量增长的贡献率达到了8.28%，其中充换电服务增速高达63.7%。
　　水电来水修复，新能源消纳承压。上半年水电、火电、核电、风电、光伏累积利用小时数分别为1477，2099，3715，1134，626 小时，分别同比变化238，-43，-55，-103，-32 小时。由于2024 年上半年全国来水偏丰，叠加新能源装机量高增，我们测算水电与新能源上半年发电增量分别占全国用电增量的27.9%与36.6%，挤压火电发电空间，二季度起多地火电利用小时数承压。今年上半年，2 月风光利用率首次均低于95%，虽然此后光伏利用率逐月呈回升趋势，但风电消纳情况仍不甚理想，5 月风电利用率再次跌破95%。短期内新能源新增装机的快速增长或令风光利用小时数继续承压，但长期来看，随着电改的逐步推进与碳市场的建立，未来绿电环境价值的兑现落地，消纳问题或将有所缓解。
　　全球气价走势分化，美国回落而欧亚上涨。截至8 月2 日，美国Henry Hub 现货价格为$1.89/mmBtu，周度环比跌幅4.69%；荷兰TTF 现货价格为EURO36.40/MWh，周度环比涨幅13.04%。英国NBP 现货价格为83.40 pence/therm，周度环比涨幅10.61%。
　　东北亚LNG 现货价格为$12.8/mmBtu，周度环比涨幅6.67%。LNG 全国出厂价4875元/吨，周度环比涨幅3.09%。美国天然气库存高度充足，高温天气下天然气消费低于此前预期，美国气价再度低位走低。欧洲天然气供需基本面保持稳定，但中东地区地缘冲突升级引发天然气供给稳定性的长期担忧，包括经过霍尔木兹海峡的LNG 供给会受到中东局势升级的影响，带动欧洲天然气价格跳涨。高温天气增加日韩消费需求，叠加市场对LNG 供给链担忧情绪浓厚，东北亚LNG 价格再度上涨至年内最高水平。
　　投资分析意见：1）电力：我们看好2024 年大水电梯级联调的增发效益以及川云两省电力供需紧张背景下的电价上涨，推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电。核电连续两年新增10 台机组核准，长期看好核电企业成长性，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。2）天然气：降本+居民气价改利好城燃公司盈利能力回升，推荐优质港股城燃企业华润燃气、昆仑能源、新奥能源、中国燃气、港华智慧能源。同时推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份、九丰能源、新天绿色能源。3）环保：高股息方向推荐：永兴股份、军信股份，建议关注光大环境；优质资产估值修复方向推荐中国天楹、景津装备、高能环境；火电灵活性改造方向推荐东方电气、青达环保。4）氢能： 制氢环节：可再生能源制氢是未来的主流趋势，碱性水电解制氢与PEM 水电解制氢两种路线都有广阔成长空间，建议关注华电重工、华光环能；氢管网建设+储氢环节：建议关注中泰股份、冰轮环境；燃料电池系统：建议关注亿华通。
　　风险提示： 1）政策节奏低于预期，制、储、运、加以及燃料电池核心零部件环节技术突破低于预期，氢能下游需求低于预期；2）煤炭、天然气价格高波动；3）天然气顺价执行不如预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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