汽车与汽车零部件行业：销量仍在预期区间 关注电动智能向前

　　7 月销量下行,关注价格战透支效应
　　7 月1-28 日，乘用车市场零售139.2 万辆，同比去年7 月同期下降3%，较上月同期下降11%，今年以来累计零售1,123.1 万辆，同比增长2%。
　　二季度以来乘用车销量持续增速收窄。一季度零售销量同比增长13.2%，一、二季度累计销量同比增长3.2%。前7 月进一步收窄至2%。根据我们的研究，乘用车销量季度累计增速与GDP 同比增速的变动有较强相关性，系数4-5 左右。考虑到一季度5.3%，上半年累计5%的GDP 增速。乘用车销量变动显然出现超调。这一超调现象有可能与一季度较为显著的降价竞争有关。作为高货值、低购买频次的产品，乘用车具有短期价格弹性显著，但长期几乎无价格弹性的特征。主要原因在于，消费者不会在几个季度甚至1-3 年的中期持续买车，因此降价的作用仅仅是将未来消费前置，带动短期销量快速上升，但拉长时间线看，并不会带来一个较长时间段内销量的整体提升。二季度的销量超调下滑，很有可能与一季度降价吸引消费前置带来的透支效应有关。如果这一命题为真，由于价格补贴与厂家降价对于消费者而言属于本质上相同的事件。那么以旧换新补贴政策所能激发的潜在需求很有可能也被降价竞争提前消耗了一部分。下半年为支持汽车消费，政策仍需更加有力。建议关注政策进一步加力带来的汽车顺周期品种的潜在机会。
　　销量逆周期，关注汽车科技属性
　　汽车产业具有多重属性，顺周期状态下，消费属性、制造属性发力。逆周期状态下，政策属性、科技属性发力。除关注可能的政策加力机会外，科技属性仍然是汽车投资的关键主线。本周特斯拉新版本FSD 开始大规模推送，蔚来发布整车全域操作系统，自研5 纳米芯片流片成功；小鹏AI 天玑 XOS 5.2.0 正式推送，问界与华为新合作达成。现代汽车和起亚汽车在印度尼西亚展示空中出行业务。预计伴随自动驾驶与高级别智能驾驶持续落地，飞行汽车等业务持续推进，相关政策、技术、场景及领先企业持续推动相关投资机会。
　　出海持续发力，关注长线机会
　　本周汽车出海持续推进，首批500 辆埃安AION Y Plus 发车印尼；小鹏汽车宣布，其于近日正式进入新加坡市场；零跑国际已将首批零跑C10和T03 电动汽车由上海港发往欧洲，计划自今年9 月起在欧洲9 国开始销售；比亚迪与优步达成合作，计划在全球关键市场引入10 万辆全新比亚迪电动汽车。海关总署发布消息，中国出口每10 辆汽车中4 辆是电动汽车。新能源出海渐成气候。我们结合迈克尔波特“国家竞争优势理论”以及对比上世纪70-80 年代丰田出海的研究表明，汽车出海的长线逻辑仍在供给端效率的提升以及需求端消费者价值创造的能力；且面对贸易摩擦，应对手段多样。中国出海的背后是体系化的能力提升，未来仍有较大潜力，建议关注汽车出海的长线机会。
　　投资建议：
　　逆周期背景下，关注汽车消费支持政策的进一步发力，包括宏观政策对需求提升的作用在汽车层面的表现；关注汽车科技属性的发力，关注政策、技术、场景、领先车企重大事件催化。长线条关注汽车出海机会。
　　风险提示：
　　经济复苏不及预期风险，政策支持力度不及预期风险，行业竞争加剧超预期，科技进步不及预期风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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