百合股份(603102)：24Q2功能饮品放量 自主品牌发力 发布回购计划用于员工激励

　　事件：公司发布2024 年半年报，24H1 实现营业收入4.12 亿元，同比下滑8.0%，实现归母净利润0.83 亿元，同比下滑14.9%，实现扣非归母净利润0.81 亿元，同比下滑10.4%。
　　代工业务功能饮品引领增长，自主品牌线下差异化路线发力。24Q2 公司实现营业收入2.23 亿元，同比增长3.4%，其中，分剂型看，24Q2 功能饮品实现收入0.74 亿元，同比增长89.7%，环比增长170.7%，功能饮品实现大幅提升，软胶囊实现收入0.83 亿元，同比下滑14.9%，下滑幅度较24Q1 收窄。我们判断，公司功能饮品放量主要系公司饮品的产品力及产能得到市场认可，大客户及中小客户订单均有较好增长；分销售模式看，24Q2 合同生产/自主品牌分别实现收入1.72/0.50 亿元，分别同比-5.0%/+47.8%，主要系公司在自主品牌方面，通过“大单品+平价快销”的差异化线路，以核心大单品重点发力药店渠道，使得公司自主品牌产品的连锁美誉度及品牌影响力持续提升；分地区来看，24Q2 公司境内/境外分别实现收入2.09/0.13 亿元，分别同比+2.6%/+18.1%，公司境内业务稳步发展，境外业务基数较小逐步拓展中。
　　毛利率保持稳定，费用可控，盈利能力维持较高水平。24Q2 公司实现毛利率38.94%，同比下滑0.3pct，基本持平。24Q2 实现归母净利润0.48 亿元，同比下滑8.7%，实现扣非归母净利润0.46 亿元，同比下滑0.9%；实现净利率21.55%，同比下滑2.8pct，实现扣非归母净利率20.58%，同比下滑0.9pct。费用端来看，24Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.71%/4.34%/3.26%/-1.54%,分别同比-0.8/-0.4/-0.2/+1.5pct，在自主品牌占比提升的情况下，依旧保持费用率的稳定性，整体盈利能力维持在较高水平。
　　拟回购股份用于员工持股计划或股权激励，促进公司长期健康发展。公司于8 月8 日发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》，拟用自有或自筹资金回购股份，拟回购资金总额为3000 万元（含）至6000 万元（含），拟回购价格不超过42 元/股（含），以42 元/股进行测算，预计将回购71.43 万股至142.86 万股，本次回购股份将在未来适宜时机全部用于员工持股计划或股权激励。此次回购有助于增强投资者信心，未来的员工持股计划或股权激励将进一步建立公司、股东、核心骨干人员之间风险共担、利益共享的长效机制，促进公司长期健康发展。
　　投资建议：我们认为，合同生产业务方面，公司研发及定制化能力位居行业前列，功能饮品放量下，代工影响力正在不断增强；自主品牌方面，基于“大单品+平价快销”的差异化线路，公司在药店渠道的拓展成效初显，有望在与线下药店合作共赢的模式下实现影响力的提升。我们预计公司2024-26 年分别实现营业收入9.17/10.26/11.35 亿元，同比增长5.3%/11.8%/10.6%，分别实现归母净利润1.73/1.90/2.11 亿元，同比增长2.5%/10.0%/10.7%,EPS 分别为2.71/2.98/3.29 元/股，对应PE 分别为12X/11X/10X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业需求恢复不及预期风险、市场竞争加剧风险、食品安全风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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