分众传媒(002027)：高效成本控制增强利润弹性 中期分红回馈股东

　　2Q24 业绩高于我们预期
　　公司公布1H24 业绩：收入59.7 亿元，同增8.2%；归母净利润24.9 亿元，同增11.7%。其中2Q24 收入同增10.0%至32.4 亿元，环增18.6%；归母净利润同增12.6%至14.5 亿元，环增39.7%，好于市场及我们预期的13.5 亿元。我们认为主要由于：1）梯媒增速好于我们预期；2）成本控制高效；3）投资收益增量。公司同时宣布中期分红每股0.1 元（含税），占1H24 归母净利润比例为57.9%。
　　发展趋势
　　二季度收入实现同环比增长，消费品核心盘稳扎稳打；三季度关注奥运投放表现。楼宇媒体1H24 收入同增7.25%至55.1 亿元，我们估计2Q24 同增13%；影院媒体1H24 同增20.75%至4.5 亿元，我们估计2Q24 同降22%。
　　从广告主结构看：1）消费基本盘稳健，1H24 收入同增14.2%至38.2 亿元，占比达64%；2）其余增速较快子行业：通讯/房产家居同增48%/29%。三季度从7 月中旬开始即有奥运相关投放，具体品类包括饮料、运动服饰、乳制品（君乐宝）、酒精类饮品（泸州老窖“痛饮庆功酒”）等，我们认为3Q24 品牌丰富度及上刊情况较好，为季度业绩奠定基础。政策层面，中央政治局会议提及要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点更多转向惠民生、促消费。建议关注政策对消费的提振作用。
　　成本费用稳定，租金水平控制良好；持续开拓境外点位资源。截至2024 年7 月，公司自营楼宇媒体点位数量相较23 年7 月增长21 万台至265 万台，增量主要为电梯电视。楼宇媒体1H24 毛利率微增0.3ppt 至60.3%；影院媒体及其他成本1H24 同降17.5%。我们认为，公司在点位增长的同时仍能较好控制成本绝对额，租金成本控制有效，增强利润释放弹性。此外1H24 投资收益3.4 亿元，其中2Q24 为2.7 亿元，主要为长期股权投资收益及处置股权基金投资项目、理财产品的收益。境外业务方面，截至2024 年7 月，境外电梯电视点位达15.6 万台，较2023 年7 月增加3.6 万个。1H24 新加坡、中国香港地区实现净利润1,726、851 万元；越南等区域亦逐步起量。
　　利润丰厚高分红回馈股东，中期分红占二季度归母净利润近100%。股东回报方面，公司本次中期分红共14.4 亿元，分红比例占上半年利润的57.9%、占2Q24 归母净利润的100%。我们认为本次中期分红体现公司对股东回馈的重视，关注后续年度分红情况（此前公告24-26 年股东回报占当年扣非净利润80%）。
　　盈利预测与估值
　　维持归母净利润预测不变。当前股价对应16/15 倍24/25 年P/E。维持跑赢行业评级及目标价7.78 元（对应21/20 倍24/25 年P/E），上行空间31%。
　　风险
　　宏观经济低迷，行业竞争加剧，行业政策变化，广告主开拓进度缓慢，投资项目减值。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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