茅台：24H1营收增长，分红规划亮眼 24Q2表现

【公司发布 24H1 财报及 2024 - 2026 年度现金分红回报规划公告】24H1 公司实现总营收 834.5 亿元，同比增长 17.6%；归母净利润 417.0 亿元，同比增长 15.9%。24Q2 实现总营收 369.7 亿元，同比增长 17.0%；归母净利润 176.3 亿元，同比增长 16.1%。24Q2 公司酒类收入同增 17.8%，增速较 Q1 持平，淡季增速兑现略超预期，主因系列酒增速波动。分产品看，茅台酒收入 Q2 同增 12.9%，增速环比回落；系列酒收入 Q2 同增 42.5%，环比加速。分渠道看，直销/批发渠道 Q2 同增 6.1%/28.5%，直销占比达 40%，环比回落 2.3pct。24Q2 净利率同比略降，主因毛销差同降、销售费率升势等。收现端，Q2 公司收现比 113%，同比增加 4.9pct；Q2 末合同负债同比增加 4.7 亿元，环比增加 26.6 亿元。7 月以来茅台批价逐步回升，公司渠道管控能力强，价格调控手段丰富。公司注重股东回报，指引 2024 - 2026 年度现金分红比率不低于 75%。盈利预测与投资评级：维持 2024 - 2026 年归母净利润分别为 868、959、1060 亿元，分别同比增长 16%、10%、10%，对应 PE 分别为 21/19/17 倍，维持“买入”评级。但也存在宏观持续下行等风险。