低空经济周报(第16期)：低空60标的巡礼之中国通号：轨交智控龙头 主业看铁路设备更新、低空看三业一态发展

　　低空60 标的巡礼之中国通号：轨交智控领域龙头，主业看铁路设备更新，低空看“三业一态”规划。
　　中国通号：我国轨交控制系统领域龙头企业，主动推动收入结构优化。1）业务结构看：2023 年轨道交通控制系统业务收入292.6 亿元，占总收入的78.9%，是公司主要的收入来源，工程总承包业务实现76.7 亿元，占比20.7%。终端市场看：轨交控制业务中，铁路领域收入占比过半。2）财务分析：主动推进收入结构优化，利润保持相对稳定。2023 年，公司营业收入实现370 亿元，同比下降8%；其中存在主动推进收入结构优化的因素，即低毛利的工程总承包、系统交付服务板块收入同比分别减少28.48%、18.83%，在盈利指标中亦得以体现，如毛利率：2023 年同比提升2.06 个百分点，创下2017 年以来新高；归母净利率2023 年10.85%，为2016 年以来最高水平。
　　主业看点：轨交更新改造潜力有望释放。今年以来，国家政策不断出台，有望推动大规模铁路设备更新替换。铁路相关设备通常在10 年左右会进入设备更新改造的区间，2013 年我国高铁营运里程突破1 万公里，占当前约四分之一（22 年末4.2 万公里），也意味着超过10 年运营的高铁线路设备更新改造的空间可观。公司在4 月披露的投资者关系活动记录表中，提到公司具有全产业链“三位一体”优势，相信在更新改造市场具有很强的竞争优势。如武广高铁在2019 年开通，近三年来武广高铁陆续在进行提质改造相关工作，公司已经陆续参与了所有相关项目。注：高铁里程从2008 年的672 公里到2022 年的4.22 万公里，复合增长率34.4%，占铁路总里程升至2022 年的27.27%。
　　公司与低空关联：从地面到空中，从智控系统到“三业一态”。1）公司在8 月初，首次发布了自主研发的低空空域智能管控系统ID-Space1.0 版，护航eVTOL 航空器、P4 垂起固定翼无人机、多旋翼无人机融合飞行，打破了不同类型航空器独占空域的限制，为安全高效利用有限的空域资源树立了典范。该系统的发布也意味着公司将轨交智控领域的深厚积淀和优势成功延伸至低空领域，以解决当前针对低空飞行器“管不住”就“飞不起”的行业痛点，其愿景是打造：万点起降、融合飞行、实时审批、安全高效的低空智能管控系统。
　　2）公司表示积极响应国家号召，加快培育和发展新质生产力，布局低空经济新赛道，明确发展低空空域管控、无人机制造、服务运营，构建低空经济生态的“三业一态”产业格局。
　　产业跟踪：浙江省发布《高水平建设民航强省打造低空经济发展高地的若干意见》。1）关键指标：三层空域业态划分，27 年低空飞行小时较23 年接近翻倍。
　　2）5 个方向实施低空应用：打造无人机电商物流品牌、拓展公共服务场景应用、完善航空应急救援体系、培育低空新兴消费业态及积极争创低空经济相关试点等。3）财政要素政策支持低空发展，包括但不限于：中央预算内投资、地方政府专项债券、超长期特别国债等政策资金、政府同级部门预算、中央财政设备更新贷款贴息政策等。
　　华创交运|低空60 指数表现：本周回调7%，全年下跌3.5%。全年累计涨幅前三：万丰奥威（168%）、中信海直（94%）、宗申动力（93%）。
　　投资建议：我们持续看好低空经济重大产业趋势及主线投资机遇，建议从产业链和区域两条线索寻找投资机会。1）产业链投资：结合当前产业发展趋势，我们认为低空商业化运营进度或超出市场预期，因此建议重点关注主机厂、运营层稀缺标的以及基础设施与配套保障环节的核心标的。我们建议关注低空飞行器主机厂商：万丰奥威、亿航智能（华创电新团队覆盖）；我们深度推荐运营层稀缺标的：中信海直：持续看好通航龙头在低空经济浪潮下的三重受益逻辑与发展潜力。我们建议重点关注方向：基础设施与配套保障（新晨科技、地铁设计、中国通号、莱斯信息）。2）区域线索投资：因地制宜发展，示范特色先行。我们建议重点关注粤、皖、苏、川（渝）等省市的企业，或在本轮低空经济浪潮中拔得头筹，显现示范效果。
　　风险提示：政策推进不及预期，飞行器安全风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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