医药生物行业周报：MASH最新进展更新

　　一、当周（8.5-8.9）回顾与周专题：
　　当周（8.5-8.9）申万医药指数环比-0.41%，跑赢创业板指数，跑赢沪深300 指数。当周周专题，更新了MASH 最新进展。
　　二、近期复盘：
　　1、当周表现：市场本周整体缩量震荡，医药放量震荡，整体关注度强于市场。节奏上以快速轮动为主。风格上以高低切、低位无基中小市值变化演绎为主。细分上，细胞治疗主题、“人工骨”主题、维生素、部分创新药、业绩超预期、低位中小市值变化个股表现较好。CXO 承压。
　　2、原因分析：医药本周相对强势，我们认为宏观逻辑驱动大于产业逻辑驱动，交易美国衰退带来的出口压力以及降息周期带来的成长风格占优，同时因为市场高低切风格，作为低位、内需、成长三重属性加持的医药行业，必然受到市场的关注，引发市场在医药上面的再均衡回补，叠加医药很长一段时间“减量博弈”带来的较差体感，所以演绎出来的结果就是低位无基中小市值变化表现更强。细胞治疗主题、“人工骨”主题、还有很多其他低位无基变化中小市值演绎的都是这个逻辑驱动的，这跟今年4 月20 日到5 月上旬的医药行情类似，但我们判断这轮行情会强于前次，因为宏观逻辑和筹码结构更优，另外近期医药的后续变化（如去年反腐带来的低基数引起的8-9 月同比高增、全链条创新各省各部委配套等）还值得期待。维生素还是因为BSF 爆炸持续演绎。部分创新药因为百济、信达商业化品种持续超预期。CXO 主要受到了海外CRL 业绩影响。
　　3、未来展望：近期，市场持续验证我们的判断：医药交易氛围持续变好。我们判断大概率还有一定的延续性，【类似于去年8 月底到12 月初，加强版今年4 月20 到5 月上旬行情，产业大逻辑没有发生大变化，但因为极端负向情绪产生了一轮筹码出清，并因后续出现一些积极信号进而带来市场再均衡配置的行情；Q3 医药交易氛围变好四点逻辑（宏观比较逻辑如上文探讨、筹码出清、全链条创新系列政策、Q3 同比增速向好），当下创新政策（全链条创新）和Q2 全市场基金医药持仓比例阶段性历史新低，后续2-3 个月，我们预计还会陆续看到各省各部委的配套、8 月开始低基数效应带来的同比高增】。短期看筹码出清的底部公司，有业绩、有变化的最好。后续从两个维度看机会，第一【风格，节奏】，包括Q2 业绩、Q3 低基数（院内）、底部拐点变化（例如维生素、临床CRO）、国改。第二【产业逻辑】，包括、老龄化刚需&院外刚需、海外映射、海外授权、出海、院内创新、集中度提升、非药械端景气。
　　三、策略配置思路：
　　1、思路一【医药风格节奏】
　　（一）【Q2 业绩】；
　　（二）【Q3 低基数，尤其是院端】：【1】悦康药业；（三）【国改】：【1】上海医药；【2】哈药股份；【3】康恩贝；【4】天坛生物【血制品】；
　　（四）【设备更新】：【1】迈瑞医疗；
　　（五）【底部拐点&拐点】：【1】特一药业；【2】浙江医药；【3】泰格医药；【4】诺思格；【5】迈普医学。
　　2、思路二【医药产业逻辑】
　　（一）【老龄化刚需&院外刚需】：【1】鱼跃医疗【家用医疗器械】；【2】羚锐制药【膏药】；【3】九典制药【膏药】；【4】固生堂【中医医疗服务】；（二）【海外映射】：【1】福瑞股份【卖水人：NASH】；【2】诺泰生物【卖水人：减肥多肽】；【3】美好医疗【卖水人：减肥注射笔】；（三）【海外授权】：【1】科伦博泰；【2】百利天恒；（四）【海外出海】：【1】英科医疗【手套】；【2】美好医疗【减肥药注射笔+家用呼吸机】；【3】怡和嘉业【家用呼吸机】；【4】三诺生物【CGM】；【5】时代天使【隐形正畸国际化】；【6】九安医疗【三联检】；（五）【院内创新】：【1】悦康药业【耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：心血管】；【2】兴齐眼药【快速商业化：近视】；【3】智翔金泰【快速商业化&耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：自免、狗抗、CD3BCMA 双抗】；【4】诺思兰德【耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：下肢缺血】；【5】凯因科技【快速商业化&耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：乙肝、丙肝】；（六）【产业集中度提升】：【1】泰格医药【CRO】；【2】诺思格【CRO】；【3】恒瑞医药【平台药企】；【4】迈瑞医疗【平台械企】；5】科伦药业【平台药企】；（七）【非药械端景气】：【1】诺泰生物【多肽】；【2】力诺特玻【中硼硅模制瓶】；【3】浙江医药【维生素】。
　　风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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