非银金融行业周报：券商博弈高赔率 保险重视内部轮动 加密货币逢低布局

　　证券：板块赔率仍处历史高位且资金博弈增强，后续走势仍取决于市场行情与风格变化。1）上周（2024/8/3-2024/8/9，下同）证券II（申万）指数下跌-1.62%，截至2024 年8 月9 日，券商指数PB(lf)回落到1.00，自指数创建以来估值分位0.3%，且该指数50 个成分股中估值“破净”的仍高达21 只。2）近几周以来，市场风格持续飘忽不定，似乎没有哪种风格能够持续取得超额收益，显然当前市场分歧较大，究其原因很大程度上是由于市场对经济复苏的预期难以快速扭转，仍需宏观数据持续验证且需一定时长，市场以及券商板块或仍将维持弱势震荡局面，后续仍需关注“进攻”风格能否取代“防御”风格主导市场走势。3）当前时点，我们认为券商板块仍具有较高的性价比及赔率，尤其在市场分歧加剧以及资金博弈加剧的情况下，应当重视券商在市场风格博弈中的价值。后续行业投资应重点关注并购重组加速带来的供给侧改革、降本增效、低关注度下部分标的业绩超预期等因素的催化。
　　保险：密切关注长端利率变化及中报业绩催化，建议关注内部轮动机遇。
　　1）上周（2024/8/3-2024/8/9）30 年期国债收益率结束此前连续两周快速下滑趋势呈现小幅反弹之势，考虑到负债端预定利率下滑幅度及时间节点均超预期，一定程度上反映出负债利率下调的急迫性，也让市场对中长期利差损风险的担忧成为板块的主要压制因素，因此后续仍需密切关注长端利率走势；2）随着进入八月中下旬，上市险企中报业绩发布临近，我们对利润兑现保持乐观态度。同时，自“新国九条”之后，上市险企纷纷加入中期现金分红的行列。险企确保分红水平高且稳定，能够更好地迎合市场对上市险企的期待。3）国家金融监督管理总局8 月2日发布，已原则同意安邦保险公司和安邦财产险公司进入破产程序。随着中小险企生存压力的加大，行业马太效应或加速，重点利好上市头部险企；4）截至8 月9 日，中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险四家寿险平均PEV 为0.48x，仍处低位，同时重申，考虑到今年以来板块内部行情分化明显，建议关注板块内部轮动机会，挖掘低估值标的的补涨机遇。
　　加密货币：不确定性是板块当前“大敌”，波动加剧之下重申逢低布局。1）上周和很多风险资产类似，加密货币赛道同样经历了大幅震荡行情，比特币等主流币种的币价经历了“过山车”式的波动。2）究其原因，上周非农数据超预期走弱以及日本宣布加息，致使美元指数走弱且日元走强，进而导致众多日元套利杠杆交易盘爆仓，叠加全球资金风险偏好下行加剧，风险资产踩踏式抛售；3）不难看出，当市场遭遇短期“黑天鹅”事件及避险情绪快速升温之时，加密货币更多地表现出“风险”的特征，与美股等其他风险资产价格的关联性增强，币价同样承压，再加之币圈短期流动性趋紧（Mt. Gox 交易所等带来的抛压仍存），加密货币似乎表现出比其他风险更强的波动性（8 月5 日比特币币价一度跌至49000 美元）。
　　4）虽然短期内比特币币价或许很难再度上演类似上周的大幅震荡，但是当前加密货币赛道仍面临较多的宏观不确定性，如美联储降息多少、日本何时加息、美国经济能否“软着陆”、重要美股上市公司业绩如何呈现、下周CPI 及PPI 数据如何（当前通胀重要性或弱于就业等经济强弱指标的重要性）、美国大选何去何从等等，因此币价大概率仍将保持一段时间的宽幅震荡走势；5）总体来看，加密货币赛道资金持续较强博弈，但是考虑到未来降息、流动性改善、弱美元以及政策转暖是大概率事件，中长期我们仍看好加密货币赛道，我们重申，建议逢低布局。
　　投资要点:
　　考虑到当前板块整体估值处于历史底部，配置性价比高，我们维持非银金融行业板块“推荐”评级，分行业细分方向来看：
　　券商方面：建议重点关注吻合行业投资主线的标的。建议关注中国银河、海通证券、中信证券，中小券商建议关注东兴证券、东吴证券、浙商证券。
　　保险方面：板块当前首选“攻守兼备”的标的。建议重点关注中国平安、新华保险。
　　多元金融方面：建议关注江苏金租、远东宏信；
　　金融科技方面：建议关注超跌反弹的财富趋势、顶点软件和指南针。
　　加密货币方面：受益于美股等海外股票市场的持续高景气以及加密货币市场的潜在的投资机会，我们建议关注Coinbase Global、Robinhood Markets、老虎证券、富途控股。
　　风险提示：系统性风险对业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；金融市场波动风险；重点关注公司业绩不达预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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