中芯国际(688981)：Q3指引超预期 12寸加速扩产

　　中芯国际发布2024 年半年报，24Q3 财务指引超预期。公司2024Q2 实现营收19.0 亿美金，yoy+21.8%，qoq+8.6%，超指引上限（qoq+5%~7%），归母净利润1.65 亿美金，yoy -59.1%，qoq+129.2%。单季度毛利率13.9%，超指引上限（9%-11%），环比提升0.2 个百分点，同比下降6.3 个百分点。公司24H1 实现营收36.5 亿美金，yoy+20.8%，上半年归母净利润2.36 亿美金，yoy -62.7%。24H1 综合毛利率13.8%，同比下降6.7 个百分点。
　　24Q2 收入分地区来看，中国区收入占比80.3%（qoq-1.3pct，yoy+0.7pct），美国区占比16.0%（qoq+1.1pct，yoy-1.6pct），欧亚区占比3.7%。分应用来看，智能手机占比32.0%（qoq+0.8pct，yoy+5.2pct），电脑与平板占比13.3%（qoq-4.2pct，yoy-10.5pct），消费电子占比35.6%（qoq+4.7pct，yoy+9.1pct），互联与可穿戴占比11%，工业与汽车占比8.1%。
　　产能利用率逐季提升，逆势扩产彰显发展信心。中芯国际产能利用率自2023Q1 见底以来逐步修复，2023Q2-Q4 产能利用率恢复至77-78%，2024Q2达到85.2%，环比再提升4.4 个百分点。公司产能持续扩充，2024Q2 产能已提升至83.7 万片/月（等效8 英寸片）。2022 年下半年以来中芯国际仍逆势扩产，长期全球硅含量持续提升背景下，彰显公司对自身技术发展及在全球代工业份额持续提升的信心。
　　2024 年全年资本开支预计与2023 年持平，维持约75 亿美金高位。公司2024H1 资本开支金额为44.9 亿美金，2023 年实际资本开支为74.66 亿美金，主要是由于全球设备供应链交货周期好转，年底前设备进场数量比之前预测大幅增加。在外部环境没有重大变化的前提下，公司预计2024 年全年资本开支与2023 年相比大致持平。
　　12 寸晶圆供不应求，扩产动作加速。行业逐步复苏及下游客户积极备货，中芯国际12 寸晶圆供不应求，为满足客户需求，公司加速扩产动作，34 万片扩产计划由前期目标每年增长3-5 万片12 寸晶圆，提升至预期24 年年底增加6 万片/月12 英寸片产能，预计24Q3 12 寸晶圆出货量占比进一步提升，带动ASP 环比提升。
　　制造业的桂冠，制程追赶者的黎明。中芯国际处于快速扩张期，受益于巨大的内需与国产替代、政策支持、技术追赶，公司估值有提升空间。中芯国际预计2024 年Q3 销售收入环比增长13%-15%，毛利率受ASP 提升拉动，预计在18-20%之间（美金计）。展望2024-2025 年，随着下游需求企稳，公司稼动率逐步修复， 我们预计公司2024-2026 年分别实现营收551.9/618.6/685.9 亿人民币，预计2024-2026 年分别实现归母净利润48.9/60.7/67.7 亿人民币。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：中美贸易摩擦、新技术研发进展不及预期、下游需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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