贵州茅台：Q2业绩增16% 规划分红率75%

【食饮：Q2 业绩增 16%，规划分红率 75%——贵州茅台 2024 年中报点评】 公司于 2024 年中报公告，24H1 总营收 834.51 亿元，同比增 17.56%，归母净利 416.96 亿元，同比增 15.88%。24Q2 总营收 369.66 亿元，同比增 16.95%，归母净利 176.30 亿元，同比增 16.10%。公司还公告现金分红规划，拟 24 - 26 每年度分配现金红利总额不低于当年实现归母净利的 75%，每年度分两次实施。 上半年，批发渠道收入较快增长，茅台酒稳健、系列酒高增。24H1，茅台酒、系列酒分别实现收入 685.67 亿元、131.47 亿元，同比分别增 15.67%、30.51%；24Q2 分别为 288.60 亿元、72.11 亿元，同比分别增 12.92%、42.52%。 24H1，公司直销、批发渠道分别实现收入 337.28 亿元、479.86 亿元，同比分别增 7.35%、26.50%；24Q2 分别为 144.09 亿元、216.62 亿元，同比分别增 5.85%、27.40%。i 茅台渠道 24H1 不含税收入为 102.50 亿元，同比增 9.76%，24Q2 为 49.07 亿元，同比增 10.64%。 二季度经销商保持稳定。24H1 末，公司国内、国外经销商数量分别为 2,097 家、106 家，数量与一季末持平，较年初净增 17 家，均为系列酒经销商。 24H1，公司茅台酒、系列酒基酒产量分别为 3.91 万吨、2.27 万吨，同比分别降 12.33%、5.42%。 24H1 末，公司合同负债 99.93 亿元，同比增 36.25%。 毛利率稳定，税金及附加占收入比重提升短期影响净利率。24H1，公司总收入毛利率、总收入净利率分别为 91.91%、51.74%，同比分别降 0.05、0.85 个百分点。24Q2 分别为 90.88%、49.49%，同比分别降 0.14、0.52 个百分点。24H1 税金及附加占收入比重为 16.17%，同比增 1.24 个百分点，24Q2 为 17.03%，同比增 0.77 个百分点。 24H1，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 3.14%、4.60%、0.11%、-1.07%，同比分别变 0.62、-0.80、0.01、0.16 个百分点。24Q2 销售、管理费用率分别为 4.00%、4.80%，同比分别变 0.74、-0.95 个百分点。 存在政策调整风险、终端需求不及预期风险、食品安全风险。