纸与林木产品点评报告：全面绿色转型推动供给侧改革 造纸板块有望受益

事件描述
8 月11 日，中共中央、国务院关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见提到，推动传统产业绿色低碳改造升级。
事件评论
中共中央、国务院发布关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见，其中与造纸行业相关的有2 点：
1、大力推动钢铁、有色、石化、化工、建材、造纸、印染等行业绿色低碳改造升级。关键词包括“优化产能规模和布局”、“建立健全产能退出机制”，“合理提高新建、改扩建项目资源环境准入门槛”，判断利好规范化头部企业。
近几年造纸行业新产能较多，但主要集中在中大型企业（例如白卡纸/文化纸/特种纸领域），同时大项目集中于广西、湖北等地，仅箱板瓦楞纸领域中小企业新产能相对较多，参考意见内容，预计未来新产能（如有）会进一步向能匹配绿色低碳改造升级要求的龙头集中，同时在“产能退出机制”下，不符合规范的小产能预计逐步出清，造纸集中度会提升，一方面能推动行业逐步供需平衡，另一方面能提升产业链议价能力。此外，造纸龙头近年持续向上游延伸，布局浆、林等原材料，对小厂来说属于升维竞争，龙头集中度提升大势所趋。
2、健全绿色转型市场化机制，关键词包括“推进全国碳排放权交易市场和温室气体自愿减排交易市场建设，适时有序扩大交易行业范围”，判断利好林业碳汇开发企业。
（1） CCER 今年重启且开发链条逐步完善：1 月22 日，CCER 在北京正式重启，与2021 年7 月启动的全国碳排放权交易市场共同构成完整的全国碳市场体系；6月11 日，CCER 审定与减排量核查机构最终确定，意味着相关企业可以正式开展申报流程，进行项目审定和减排量核查，CCER 开发链条进一步完善。
（2） CCER 行业有望扩容：当前全国碳市场仅纳入电力行业，覆盖约45 亿吨二氧化碳排放量，按可用抵销上限为5%测算，对应CCER 需求上限约为每年2.25 亿吨，按CCER 单价77 元/吨计算（根据北京绿色交易所2024 年初以来CCER成交均价），经济价值超170 亿元；参考意见内容，后续交易行业范围预计适时有序扩大，带动CCER 市场规模提升。
（3） 开发林业碳汇企业具备机遇：当前“负排放”的林业碳汇预计为CCER 开发重点，由于林业碳汇项目的开发过程成本较高、开发结果具备不确定性，为具有碳汇开发经验且具备造林与林业经营能力的企业带来机遇。
总体来看，该政策有望限制未来新产能及加速现有低效产能的退出，利于行业供需改善。
标的层面：利好造纸龙头，长期看好太阳纸业，关注玖龙纸业、博汇纸业及特种纸龙头的左侧机会；同时关注林业碳汇相关受益标的如岳阳林纸等。
风险提示
1、原材料价格大幅波动；2、CCER 项目申报及审核进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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