华金证券：先AI后AR 智能音频眼镜或为TWS耳机强劲对手

智通财经APP获悉，华金证券发布研报认为，智能可穿戴设备的需求增长，以及生成式人工智能大模型的崛起，正在将AI音频眼镜推向更广的市场。Meta(META.US)成功打造超预期产品，国内外厂商纷纷涌入智能音频眼镜市场。Ray-Ban Meta中国产供应商价值量接近40%，高价值量品类仍以海外为主。在短期内AR眼镜用户画像较为模糊背景下，智能音频眼镜以替代耳机功能为切入口，以眼镜为载体，搭配AI提高体验与卖点，有望开辟音频新赛道。

智能音频眼镜=AI+耳机+眼镜，面向特定使用场景和用户需求的精简化。智能音频眼镜是一种集眼镜、通话、音乐于一身的创新产品，通过传统眼镜与音频技术的结合，提升了使用的便携性。同时，采用开放式的声场设计，相较于传统耳机，避免了堵塞耳道，使用户在聆听音频内容时，仍能清晰地获取周围环境的声音，从而提升了安全性。相对于带显示模块的AR眼镜，AI音频眼镜在视觉显示上做出妥协，转而专注于音频体验与智能化。由于省去复杂的光机显示模块，厂商不用考虑过多的电池设计，以及PCB主板图像输出等，AI音频眼镜能够设计得更为轻薄，减轻对鼻梁和耳朵的压力，从而穿戴舒适度和日常便携性提升。

除去显示模块，智能音频眼镜生产成本降低，更容易被广大消费者接受。如米家智能音频眼镜悦享版价格为499元，而一体式AR智能眼镜中，单目显示的INMOGo价格为1,999元。且以智能音频眼镜的方式，让消费者先从普通眼镜镜，过渡到智能眼镜，再逐步接受AR智能眼镜的发展路径，不仅有利于培养用户习惯，降低市场教育成本，同时也能为企业自身提供更多时间和空间，用于技术研发和市场反馈的循环迭代。

Meta成功打造超预期产品，国内外厂商纷纷涌入智能音频眼镜市场。

(1)Meta：Ray-BanMeta配备了双扬声器以及摄像头，支持拍照、录像、Facebook直播、MetaAI助手等功能。现如今美国和加拿大用户已经可以正式启用眼镜的多模态AI功能，如翻译眼前的法语菜单、通过语音指令查询实时信息、识别街道建筑等。根据VR陀螺引用Meta信息Ray-BanMeta表现超预期，眼镜销售速度高于生产速度，目前团队正着手于推出更多新款式。

(2)solos：用户能够使用AirGoVision进行拨打电话、播放音乐等操作，音量调节通过触摸传感器向上或向下滑动即可。AirGoVision是全球首款集成GPT-4oAI模型的智能眼镜。通过GPT-4o，AirGoVision可以识别摄像头所看到的物体，并回答有关该物体的问题。(3)华为：智能眼镜2方框太阳镜搭载HarmonyOS4操作系统，其已接入华为盘古AI大模型，用户可通过敲击镜腿唤醒小艺，展开自然流畅的对话与智慧交互，眼镜支持与多设备互联，智能播报重要信息。并升级全新时尚墨镜造型、具备超长45天续航待机模式、轻巧防晒、全天候长续航、高清隐私通话等功能体验。

(4)蜂巢科技(小米生态链企业)：界环1搭载多个大模型，通过语音互动实现AI跨平台的统一VUI体验，拥有AI通知播报、AI畅聊、AI捏人、面对面翻译等功能。根据我爱音频网数据，2022年全球智能音频眼镜市场出货量达343万副，同比增长58.6%，市场规模达到9.1亿美元;2022年-2030年间全球音频眼镜出货量复合年均增长率CAGR将达到13.6%，预计到2025年，全球音频眼镜市场出货量将超过503万副，2030年将达951万副。

Ray-BanMeta中国产供应商价值量接近40%，高价值量品类仍以海外为主。根据WellsennXR数据，(1)综合硬件成本按种划分：SOC芯片AR1Gen1的成本约为55美元，占比约33.54%，成本占比超三成;ROM+RAM的成本约为11美元，占比约6.71%;摄像头成本约为9美元，占比约5.49%。总体来看，SOC、光学、摄像头、ROM/RAM的合计核心成本达75美元，合计占比约为45.73%。(2)综合硬件成本按供应链厂商划分：高通作为SOC、WiFi/蓝牙芯片、电源管理芯片供应商，价值量约为58.9美元，占比35.91%;EssilorLuxottica作为镜框镜架、OEM/ODM供应商，价值量约为31美元，占比18.90%;佰维作为ROM+RAM供应商，价值量约为11美元，占比6.71%;舜宇作为摄像头模组供应商，价值量约为6美元，占比3.66%。

投资建议：建议关注进入各产品供应链或有相关技术储备厂商。如，组装：歌尔股份(002241)、龙旗科技、亿道信息、天健股份、佳禾智能等;存储：兆易创新(603986)等;摄像头：舜宇光学、韦尔股份(603501)等;SoC：恒玄科技等。

风险提示：技术演进轨道与产业生态尚未定型风险;对前瞻重点技术产业化进程敏感性不强风险;内容生态建设不及预期风险;下游需求不及预期风险。