海光信息(688041)：研发投入持续加大 静待下一代产品上市

　　事件：
　　海光信息发布2024 年半年报。公司2024H1 实现营业收入37.63 亿元，同比增长44.08%；归母净利润8.53 亿元，同比增长25.97%；扣非归母净利润8.18 亿元，同比增长32.09%。公司2Q24 实现营收21.71 亿元，同比增长49.67%；实现归母净利润5.65 亿元，同比增长28.95%。
　　点评：
　　毛利率持续增长，费用率控制情况良好。公司1H24 销售毛利率为63.43%，同比增长0.56pct，连续多年保持上升趋势。公司销售费用率为1.89%，同比上升0.21pct，主要系销售人员薪资增加以及发力高端处理器市场推广导致。公司管理/研发费用率为1.80%/30.06%，同比下降0.83/1.97pct，费用控制情况良好。公司净利率为32.58%，同比下降1.56pct，主要系利息收入减少导致。
　　新品研发成果显著，研发资本化比重下降。上半年公司研发投入为13.72亿元，同比增长11.54%，其中资本化研发投入2.66 亿元，同比下降32.26%，资本化研发投入比重为19.42%，同比减少12.56pct，主要原因为：1）在研项目中的新一代海光协处理器产品工程技术等资本化项目验收结项；2）新一代海光通用处理器芯片设计等费用化项目的研发进度加快。公司研发人数扩充至1855 人，同比增长34%。公司持续加大新一代高端处理器产品的研发投入，增强产品核心竞争力。伴随后续下一代DCU 产品的发布，其独特的“类CUDA“兼容性优势以及强劲的下游需求将带动公司收入显著提升。
　　存货、预付款显著增长，全年订单充足。公司2Q24 存货为24.55 亿元，环比增长43.7%；预付款项为30.90 亿元，环比增长18.21%。公司采取提前进行产能规划、储备原材料的策略，存货及预付款项增长反映公司二季度订单充足，为全年业绩形成保障。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年营收84.6/115.3/152.0亿元，归母净利润17.1/23.8/31.4 亿元，对应PE 分别为104x/75x/57x。
　　维持“买入”评级。
　　风险提示：外部政策环境影响；供给不及预期；产品进展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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