盐津铺子(002847)：Q2淡季经营稳健 切实提升股东回报

　　事件：公司发布 2024 年半年报，上半年实现营业收入 24.6 亿元，同比增长29.8%；实现归母净利润3.2 亿元，同比增长30%。其中24Q2 实现营业收入12.4 亿元，同比增长23.4%；实现归母净利润1.6 亿元，同比增长19.1%。
　　新品表现亮眼，电商渠道高增。1、分品类看，辣卤零食、休闲烘焙、深海零食分别实现收入9 亿元（+25.8%）、3.4 亿元（+12.6%）、3.2 亿元（+11.8%）。
　　2024 年“蛋皇”鹌鹑蛋、“大魔王”麻酱味素毛肚获得消费者及渠道商的广泛认可，新品表现亮眼。2、分渠道看，直营、经销、电商分别实现收入1.1 亿元（-43.6%）、17.7 亿元（+35.1%）、5.8 亿元（+48.4%）。经销商数量略有下降，主要由于公司策略性优化经销商；电商渠道快速增长，已在抖音等社交电商成为行业领先。
　　盈利能力短期承压。1、毛利率方面，上半年毛利率32.5%，同比下降2.8pp；其中24Q2 毛利率33%，同比下降3.1pp，环比提升0.9pp。2、费用率方面，上半年销售费用率13.3%，同比增加0.7pp，主要由于展会、列支股份支付费用增加；管理费用率4.5%，同比增加0.3pp，主要由于列支股份支付费用增加；研发费用率1.6%，同比下降0.8pp；财务费用率0.3%，同比下降0.1pp。3、上半年净利率13%，同比下降0.3pp；其中24Q2 净利率13%，同比下降1.1pp。
　　回购+半年度分红，切实提升股东回报。1、公司拟在2024 年8 月起的6 个月内以自有资金进行股份回购，回购金额5000-7000 万元，将全部予以注销以减少注册资本。2、公司拟在2024 年半年度进行利润分配，拟每10 股派发现金红利6 元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。
　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为6.7 亿元、8.5亿元、10.6 亿元，EPS 分别为2.45 元、3.11 元、3.87 元，对应动态PE 分别为16 倍、12 倍、10 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格或大幅波动；渠道拓展或不及预期；新品开拓或不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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