摩托车行业系列点评七：大排量增势强劲 自主摩企成长加速

　　事件概述：据中国摩托车商会数据，2024 年7 月250cc（不含）以上摩托车销量7.2 万辆，同比+36.4%，环比-19.4%。1-7 月累计销量42.8 万辆，同比+37.8%。
　　行业：7 月中大排量销量同比增长强劲
　　1）125cc（不含）以上：125cc+7 月销量71.6 万辆，同比+42.5%，环比-0.6%，销量维持高位，主要增量来自于125-150cc 及400-500cc，春风动力、隆鑫通用等头部企业均贡献明显增量；
　　2）250cc（不含）以上：250cc+7 月销量7.2 万辆，同比+36.4%，环比-19.4%，1-7 月累计销量35.5 万辆，同比+38.5%。其中：
　　出口：250cc+摩托车7 月出口2.6 万辆，同比+24.1%，环比-26.4%，同比增长原因为头部企业在250-500cc 排量段出口持续增长，环比下降主要原因为部分车企受到欧洲排放法规切换影响，发货节奏出现一定延迟；1-7 月累计出口18.2 万辆，同比+65.9%。
　　内销：250cc+摩托车7 月内销4.6 万辆，同比+44.5%，环比-14.7%。1-7 月累计内销24.6 万辆，同比+23.3%。
　　结构：400-500cc 排量段车型同比增长强劲。细分排量来看：
　　1）250cc<排量≤400cc：7 月销售4.2 万辆，同比+34.9%，环比-10.3%；1-7月累计销量22.4 万辆，同比+7.1%；
　　2）400cc<排量≤500cc：7 月销售2.4 万辆（23 年同期1.5 万辆），同比+64.5%，环比-22.0%；其中春风贡献1.1 万增量（主要为450SR/450CLC/450MT 内销与出口）；1-7 月累计销量14.5 万辆，同比+135.5%；3）500cc<排量≤800cc：7 月销售0.6 万辆，同比-27.2%，环比-48.3%。
　　我们认为7 月整体中大排量摩托车销量同比继续维持高速增长，环比虽有波动，但主要是由于海外排放法规切换等外部因素导致，系短期波动；Q2 起中大排摩托车市场进入旺季，多款优质新品陆续上市，叠加春风动力、钱江摩托、隆鑫通用等龙头摩企发力出口业务，我们预计中大排摩托车市场维持较高景气度。
　　格局：头部企业份额稳固 集中度持续提升
　　7 月250cc+销量前三名分别为钱江、春风、隆鑫，CR3国内市占率合计为54.8%，较2023 年提升7.8pcts，大排量行业集中度持续提升，侧面体现消费者成熟化及对产品品控等内在关注，头部品牌相对占优，其中：
　　1）钱江摩托：250cc+7 月销量1.6 万辆，同比+67.1%，市占率21.4%，较2023年同期+4.4pcts；
　　2）春风动力：250cc+7 月销量1.2 万辆，同比+22.1%，市占率16.7%（其中内销市占率16.7%；出口市占率16.7%），较2023 年同期-2.3pcts，环比-5.4pcts；
　　3）隆鑫通用：250cc+7 月销量1.2 万辆，同比+98.8%，市占率16.7%，较2023 同期+5.7pcts。
　　春风动力：两轮车内销维持强势
　　据中国摩托车商会数据，春风动力7 月两轮总销量2.6 万辆，同比+74.3%，环比-29.2%，1-7 月累计销量16.3 万辆，同比+69.1%。我们认为公司7 月销量同比大幅度增长，主要受益于250cc 及450cc 双平台共振向上，环比下降的主要原因为出口端扰动，具体来看：
　　7 月250cc+摩托车销量1.2 万辆，同比+22.1%，环比-39.1%，1-7 月累计销量8.7 万辆，同比+81.9%；
　　两轮车分区域：
　　1）出口：7 月销量为0.6 万辆，同比+2.5%，环比-59.5%。公司1-7 月累计出口7.5 万辆，同比+69.8%；公司7 月出口销量环比大幅度下滑，我们认为与欧洲摩托车法规切换在即相关，导致24H2 摩托车出口发货节奏变化。
　　2）内销：7 月销量为1.9 万辆，同比+74.3%，环比-29.2%。公司1-7 月累计内销8.9 万辆，同比+70.1%。
　　两轮车分结构：
　　1）200＜排量≤250cc ：7 月销量0.5 万辆，同比+145.6%，环比-57.1%；1-7 月总销量5.5 万辆，同比+88.8%；
　　2）250＜排量≤400cc：7 月销量559 辆，同比-46.8%，环比-40.5%；1-7 月总销量4034 辆，同比-40.5%；
　　3）400＜排量≤500cc：7 月销量1.1 万辆，同比+88.3%，环比-39.8%;1-7月总销量7.8 万辆，同比+205.3%。2023 年5 月起450SR 改款、新车450NK、新车450CLC 陆续上市，为春风动力450cc 系列车型贡献重要增量；4）500＜排量≤800cc：7 月销量376 辆，同比-87.2%，环比-31.5%。
　　两轮车2024 年展望：关注春风动力两轮核心两方面增量：
　　1）内销方面：重点布局450cc 和650cc 级别新车型， 主要车型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT 等，对于销量的拉动作用值得期待；2）出口方面：2021 年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮加速向海外市场拓展，开启两轮海外新增长极：据中国摩托车商会数据，2022 年、2023年、2024 年1-7 月摩托车出口销量分别2.3、4.3、7.5 万辆，同比分别+112.2%、+84.7%、+69.8%，2024 年凭借产品力优势及更加丰富的车型供给，我们预计或将维持较高增速。
　　钱江摩托：产品定义能力提升明显 出口注入新动能据中国摩托车商会数据，钱江摩托2024 年7 月销量4.0 万辆，同比+23.4%，环比-11.1%。1-7 月累计销量26.9 万辆，同比+11.2%。
　　7 月250cc+摩托车销量1.6 万辆，同比+67.2%，环比+25.0%，1-7 月累计销量8.8 万辆，同比+25.0%；
　　分区域看：
　　1）出口：7 销量为1.7 万辆，同比+12.4%，环比-21.5%，1-7 月累计出口14.1万辆，同比+53.4%。
　　2）内销：7 月销量为2.3 万辆，同比+33.3%，环比-5.5%，1-7 月累计内销12.7 万辆，同比-14.8%。
　　2024 年展望：公司产品定义能力提升明显，闪300S 及赛600 需求延续确定性强，赛450、闪350、鸿150 等2023 年新品表现优秀。2024 年1 月QJMOTOR 举行了本年度的第一场新品发布会，车型数量明显减少，更在意具体车型的畅销比例，展望2024 年，钱江赛921、鸿250 及新版赛550、追550将陆续上市，有望接棒产品周期。
　　隆鑫通用：深耕摩托车出口 无极焕发新机 DS900 单月销量破千据中国摩托车商会数据，隆鑫通用2024 年7 月销量18.6 万辆，环比+9.4%。
　　1-7 月累计销量100.3 万辆，同比+49.5%。
　　250cc+：7 月250cc+摩托车销量1.2 万辆，同比+98.8%，环比+6.5%，1-7月累计销量6.3 万辆，同比+69.3%。
　　其中800cc+车型（以DS900 为主）单月销量1,007 辆，维持强势。
　　出口：7 月销量为16.2 万辆，同比+28.9%，环比+11.2%，1-7 月累计出口86.5 万辆，同比+48.9%，其中800cc+车型出口1,007 辆，增长迅速。
　　2024 年展望：公司深耕摩托车出口业务数十年，新品牌无极经过五年的发展，已经成长国产为休闲娱乐运动机车头部品牌。无极主要覆盖高端摩托车市场，2023 年推出CU525、DS525X、SR250GT 等多款爆品，目前正处于强产品周期阶段。据公司2023 年年报，无极国外市场渠道数量 864 家，其中在欧洲近700 家，基本实现欧洲全覆盖，在意大利、西班牙等市场已形成较高的品牌知名度，为无极销量持续增长奠定坚实基础。
　　投资建议：中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力，同步助长摩托车文化逐步形成，持续推荐中大排摩托车赛道。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者，推荐【春风动力】、【钱江摩托】，关注【隆鑫通用】。
　　风险提示：中大排摩托车需求下滑；禁、限摩政策收紧；市场竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。