轨交设备跟踪报告(八)：第二批高级修招标放量 五级修再超预期

　　核心观点：
　　国铁发布年内第二批高级修招标公告，五级修累计招标509 组。8 月16 日，国铁采购平台发布第二批动车组高级修招标项目公告，其中五级修302 组，四级修146.625 组，三级修24 组，二次招标数量大超预期。叠加1 月份的首次招标，2024 年累计招标五级修509 组，四级修268 组，三级修56 组。
　　高级修正式进入放量阶段，上行趋势有望延续。根据国铁采购平台，23年五级修公开竞争性谈判采购108 组，实际完成数量或高于该数字，从公开招标量来看，今年五级修动车组数量同比显著大增。此前市场担忧明后年动车组招标的持续性，但一方面，动车组高级修利润率较优，集中放量将带来快速的利润增长，且今年部分订单有望延续至下一年；另一方面，根据wind，2013-2015 年的动车组采购量处于高峰期，明后年高级修放量趋势预计仍将有望延续，轨交板块的后市场时代已经到来。
　　重视高级修超预期带来的盈利释放，中期具备持续性+确定性。根据铁道知识局公众号，单次四级修的价值量约为2500 万元，而五级修的修程周期为四级修的两倍，若价值量按照四级修的两倍计算，单次五级修的价值量约为5000 万元，则今年累计招标的509 组五级修对应约255亿元市场规模、268 组四级修对应约67 亿元市场规模。2027 年前的老旧机车替换、2027 年后的动车老龄化加速替代，都意味着长期需求能够保持稳中向上的水平，轨交板块逻辑已逐步转向维保+老龄驱动的后市场时代，趋势上是对过去08-15 年间轨交高速建设时期的重新演绎。
　　投资建议。今年以来，轨交板块复苏的确定性和弹性在持续不断得到强化，无论是设备增量的弹性，还是存量更新改造的确定性，都迎来了重要的转折点。轨交是兼具内需改善、更新起量、格局稳定、红利属性四重属性的资产，年初以来我们强调的3 大核心逻辑：（1）客流复苏带来动车组招标增长；（2）大修进入周期性高增长阶段；（3）内燃机车设备更新。目前都在逐步得到兑现。建议从三条主线出发把握投资机会：
　　（1）受益于新增+存量资本开支加速的轨交整车装备企业及零部件龙头；（2）业绩和现金流保持稳定的公司；（3）积极开拓业绩增量的公司，如出海、拓展新业务等。推荐中国中车、时代电气，建议关注中国通号、思维列控、交控科技、铁科轨道、中铁工业等。
　　风险提示。宏观经济环境变化的风险；行业政策变化的风险；新技术升级替代不及预期的风险；公共卫生事件突发风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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