食品饮料：部分酒企业绩亮眼 长期视角配置价值凸显

　　核心观点
　　茅台Q2 业绩超预期，凸显龙头企业韧性，公司指引未来三年分红率不低于75%，有望引领行业更加重视股东回报。当前升学宴及中秋国庆需求预期有望提振，低估值低预期，白酒配置价值凸显。饮料表现优异，竞争有所加剧。国内多地啤酒节开幕，叠加高温天气有望共同促进啤酒消费。另外，高股息标的回报稳健，在当前经济环境下具备较强吸引力。
　　【白酒】：今世缘迎驾Q2 业绩亮眼，长期视角白酒配置价值凸显
　　【啤酒】：重啤韧性十足，关注啤酒中报表现
　　【乳制品】：生鲜乳去产能仍在持续，短期避险建议关注高股息
　　【调味品&速冻】：7 月餐饮增速放缓，临近财报期建议关注稳健标的
　　【软饮料机会&休闲食品】零食公司业绩分化，估值回落到性价比区间
　　本周要点：
　　本周A 股上涨，上证指数收于2,879.42 点， 周变动0.60%。食品饮料板块周变动-1.88%，表现弱于大盘2 .4 8 个百分点，位居申万一级行业分类第20 位。
　　本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：软饮料（-0.26%），乳品（-0.93%），白酒（-1.71%），调味发酵品（ -2.34% ） ， 肉制品（ -2.84% ） ， 保健品（-3.48%），休闲食品（-3.89%），啤酒（-4.01%），预加工食品（-5.15%）。
　　观点及投资建议：
　　1、本周发布7 月社零总额及限额以上增速，社零同比+2.7%（6 月+2.0%），限额以上同比-0.1%（6 月-0.6%），其中食品同比+9.9% ，烟酒同比-0.1%。7 月社零增速环比6 月略有提升，食品类别体现韧性，预计随着时间推移消费力逐步恢复，龙头企业凭借较强的渠道力和产品力能够获得超越行业的增速。
　　2、随着房地产政策刺激加强，白酒商务场景或提振预期，另升学宴、中秋国庆等需求有望拉动市场动销。
　　酒企重视通过提升分红率来加强股东回报，部分企业的股息率已经达到4%甚至更高，且未来数年仍有潜力实现较好的发展，我们认为当前板块估值整体处于低位，配置价值凸显。
　　3、饮料表现优异，旺季来临，看好啤酒板块。我们持续看好：1）休闲零食、饮料行业保持高景气度， 新渠道为行业内公司带来重要增量机会；2）啤酒需求稳定且处于结构性升级阶段，旺季来临国内多地啤酒节开幕，叠加高温天气有望共同促进啤酒消费，需求明显升温。3）结合持续复苏的餐饮渠道，建议关注具有拓新品或改革预期的调味品及餐饮链标的。4）乳制品具备成本优势，兼之结构升级，叠加高股息，性价比凸显。
【白酒】今世缘迎驾Q2 业绩亮眼，长期视角白酒配置价值凸显今世缘迎驾Q2 业绩亮眼，地产酒韧性彰显。本周迎驾、今世缘发布中报，Q2 公司收入/归母净利润分别同比增长均超过19.04%/21.52%、27.96%/16.82%，作为地产酒龙头代表，体现了强大的业绩韧性。Q 2 迎驾、今世缘毛利率均有不同幅度的提升，产品结构仍有升级，库存水平合理可控，主力产品价格基本稳定。
　　市场预期偏弱，估值回落显配置价值。当前社零、CPI 等宏观数据仍然偏弱，投资者情绪低迷， 对酒企未来业绩预期偏弱，对前库存水平有所担忧。从中长期视角看，龙头酒企仍有提份额空间，且消费升级以不同的方式持续，未来业绩仍有保证，部分企业的股息率已经达到4 %甚至更高，且仍有提升预期，配置价值凸显。
　　重点推荐品牌优势突出的贵州茅台，泸州老窖，五粮液及动销表现优秀的地产酒龙头山西汾酒，古井贡酒，今世缘、迎驾贡酒等，同时建议关注次高端酒企珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等。
【啤酒】：重啤韧性十足，关注啤酒中报表现重庆啤酒发布中期报告，公司销量继续稳健增长，销量优于行业水平，经营韧性十足。公司主流等产品保持较好增速，Q2 佛山工厂转固下短期盈利承压。7 月以来，北方多地持续高温，而在北方基地市场较多的青啤和燕京相对受益，渠道反馈动销良好。啤酒行业处于资本开支末期，良好的回款账期和稳定的经营现金流使啤酒企业具有提升分红的能力，青啤等国企对于股东投资回报的重视度在逐步提升，分红比例仍有提升空间，重啤近年保持100%左右高分红率，红利属性突出。各啤酒厂商纷纷聚焦纯生这一具有中国特色的高端产品。纯生在国内消费者心智中具有高端属性，终端价格在10 元左右，其低度清爽口感尤其受到南方地区消费者的欢迎。华润、青岛在纯生系列中具有较强品牌优势，有望顺应当下市场消费需求。喜力、重庆、乐堡、U8 等强势品牌也加大了区域渗透和全国化趋势，进一步帮助企业完成8-10 元价格带的卡位布局，Q1 实现量价齐升。成本方面受益于酿酒原料采购价格回落，预计24 年吨成本降幅在1 -2 个百分点。啤酒竞争格局稳健，龙头经过调整后已经具备配置价值。基本面角度维持华润啤酒、青岛啤酒(A /H)并列第一判断，同时建议关注持续推进改革的燕京啤酒以及高股息率的重庆啤酒。
【乳制品】：生鲜乳去产能仍在持续，短期避险建议关注高股息近期农业农村部数据显示，8 月份第2 周，内蒙古、河北等10 个主产省份生鲜乳平均价格为3.21 元/公斤，同比下跌14.6%。行业产能也在逐渐去化，预计下半年降幅有望出现收窄。对乳企而言，从需求来看，Q 3暑期来临，对部分需求会造成影响，预计需求只能缓慢修复。另一方面，从成本来看，今年原奶成本基本在低位运行，生鲜乳价格同比基本呈现双位数降幅，且环比也仍在小幅下降，对乳企而言今年成本压力减小。综合成本和费用考虑，乳企也纷纷提出净利率提升的目标，但成本改善在需求疲软背景下，预计盈利能力改善有限。当下市场风格更偏向于经营风险低、现金流丰沛、股息率高的标的。建议关注伊利股份，当前股息率接近 4%，配置价值值得关注。受出生率影响婴配粉行业竞争压力加大，成人奶粉市场正在加速扩大，企业加码银发经济投入。伊利、蒙牛动态 PE(2024)处于过去十年估值底部区间。相比上一轮周期，龙头市占率和市场地位进一步巩固。
　　【调味品&速冻】：7 月餐饮增速放缓，临近财报期建议关注稳健标的本周社零数据披露，7 月社零总额37757 亿元，同比增长2.7%。其中，餐饮收入4403 亿元，同比增长3.0%，环比增长有所放缓，表明餐饮消费仍较为低迷。从品类来看，7 月粮油、食品类仍表现出较好增长，同比增速达到9.9%，刚需消费仍有较强韧性。从财报来看，大环境在今年仍是压制预期的主要因素， 但各个公司也在积极采取策略调整，逆势发展，头部企业集中度仍有望持续提升，扩大优势。从估值角度，大部分标的已经跌至历史较低水平，股息率也有部分标的达到3%以上，估计进一步下跌空间有限。在当前时点，由于中报即将到来，市场相对关注Q2 财务表现，建议优先布局具备业绩安全性+后续持续释放增长弹性的标的，包括：1）龙头企业，市占率仍在提升，今年成本改善受益标的，如安井食品、海天味业等；2）Q2 经营相对稳健，财报期风险较低，如安琪酵母、日辰股份等；3）有较强的改革预期，下半年潜在动能有望释放，环比能够提升的标的，如中炬高新等。4）股息率相对较高，业绩全年预期相对稳定，具备避险属性，如颐海国际。
　　【软饮料&休闲食品】零食公司业绩分化，估值回落到性价比区间零食公司业绩分化，已经发布中报的卫龙业绩超预期，主要因公司产品和渠道调整后动销积极， 新产品和新渠道给公司带来增长动力，势能向上。甘源食品和盐津铺子，营收和利润在去年高基数基础上增速减缓，其中甘源食品线下渠道的调整对公司短期营收影响较大，但长期来看经销转直营对于渠道效率的提升是正确发展方向。新渠道给上市公司带来的增量红利依然是显著正贡献，建议关注渠道势能持续释放。抖音渠道的爆款打造和流量推送，让三只松鼠和盐津铺子的线上业务都获得了快速增长。经过前期调整休闲零食公司估值已经回落到性价比区间，板块内成长标的继续享有配置价值，推荐盐津铺子、甘源食品、劲仔食品，以及成本改善的洽洽食品，关注战略调整的良品铺子、三只松鼠。
　　饮料行业维持高景气度，但竞争加剧，农夫山泉绿瓶在电商、卖场渠道的量贩价格低于1 元/瓶，无糖茶各品牌价格在促销后也逼近4 元/瓶，三得利、农夫品牌市占率依旧领先，果子熟了市占率有所提升。东鹏公司继续加大网点布局，招募更多的邮差商和二批商以实现对下沉区域的布局，团队士气充足，铺货范围继续加大。公司渠道节奏前置，较早地开始冰冻化陈列，提升成效明显。 公司多元化战略坚定推进，无糖茶、VIVI 鸡尾酒有望复制补水啦的路径，为公司营收增长注入新动力。饮料行业延续高景气度， 我们维持推荐饮料板块内的东鹏饮料、农夫山泉，以及建议关注高股息的统一企业中国、康师傅控股。
　　重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒、舍得酒业和珍酒李渡等。食品股继续看好：安井食品、千味央厨、宝立食品、天味食品、蒙牛乳业、新乳业、洽洽食品、绝味食品、东鹏饮料、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。
　　风险提示：需求复苏不及预期，近2 年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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