环保行业深度跟踪：绿色转型聚焦价格机制 重视固废中报业绩趋势

　　核心观点：
　　建议关注：（1）固废：瀚蓝环境、光大环境、海螺创业、三峰环境；（2）水务：北控水务集团、洪城环境等；（3）设备类：景津装备、聚光科技、美埃科技等；（4）再生资源：赛恩斯、朗坤环境等。
　　加快绿色转型，其中垃圾焚烧、水务价格机制理顺为重点。本周中共中央、国务院发布《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，提出2030 年15 万节能环保产业规模的目标。本次政策涉及细分行业、建设方向等内容众多，其中“完善绿色转型价格政策”是我们认为的环保政策要点：（1）固废，推动生活垃圾收费方式改革（历史垃圾收费比例低、征收困难。可参考深圳，通过附加水价征收的方式征收）；（2）水务，完善居民阶梯水价等。水务、固废板块历史回款依旧可控，未来价格机制的理顺下回款保障度进一步提高，重点关注历史回款健康，具备分红提高的固废、水务公司。
　　重视中报业绩兑现：固废公司回款、涨价亮点频出。本周已有部分公司发布中报业绩，其中固废公司伟明环保、中国天楹率先交出亮眼答卷：
　　（1）业绩稳增，归母净利润分别同比增长39%和119%、垃圾处理量分别同比增长13%和26%；（2）回款向好，经营性现金流净额分别同比增长43%和超5 亿元；（3）调价顺畅，伟明环保永丰项目垃圾处理费上调8.66%；（4）绿证补充盈利，近期瀚蓝环境、伟明环保分别核发绿证不低于9 万张和114.61 万张。典型公司已通过优质的中报表现透射了板块趋势，未来两周固废、水务公司中报表现值得期待。
　　重视运营类资产潜在的“业绩+股息+估值”三重收益空间。（1）业绩：
　　依靠在手项目的爬坡，我们预计未来2~3 年仍有10%左右业绩增长收益。（2）股息：根据Wind，当前固废龙头分红比例仅为30%左右，较水务龙头动辄50%以上的分红比例尚有较大提升空间。（3）估值：运营期下的固废、水务公司应使用DDM/DCF 估值法进行定价，许多现金流稳定、股息回报稳定的运营环保公司可能具备估值提升的潜力。
　　投资建议。（1）设备类：设备更新改造需求释放，关注聚光科技、美埃科技、景津装备；（2）高股息：水务、固废资产利润稳定，资本开支收缩、自由现金流转正，关注瀚蓝环境、光大环境、海螺创业、三峰环境、北控水务集团、洪城环境；（3）再生资源类：以旧换新政策打开市场空间，期待渠道改善，关注大地海洋、英科再生、赛恩斯、朗坤环境等。
　　风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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