有色金属行业周报：通胀水平持续回落提振市场降息预期 金价或维持高位振荡态势

　　周行情回顾：本周（8.12-8.16）SW 有色金属板块涨跌幅排名偏前，细分子板块大部分下跌。本周SW 有色金属指数上涨0.24%，排名11/31，跑输上证指数0.36pct，跑输沪深300 指数0.18pct。细分子板块中，SW 贵金属下跌2.15%，SW 能源金属下跌1.48%，SW 金属新材料下跌1.82%，SW 小金属上涨0.43%，SW 工业金属上涨1.45%。个股方面，济南高新（+9.35%）、华钰矿业（+8.18%）、洛阳钼业（+5.24%）、华达新材（+4.99%）及飞南资源（+4.45%）领涨；中洲特材（-12.16%）、深圳新星（-10.22%）、丰华股份（-7.59%）、晓程科技（-7.51%）及ST 中润（-6.52%）跌幅居前。
　　贵金属：本周COMEX 黄金上涨2.94%至2546.2 美元/盎司，SHFE 黄金上涨1.31%至567.74 元/克。宏观因素层面：美国7 月PPI 环比上涨0.1%，同比上涨2.2%，均低于前值及市场预期，同比涨幅创今年3 月以来新低。此外，美国7 月CPI 同比上涨2.9%，较前值下降0.1%，核心CPI 同比上涨3.2%创2021 年4 月以来最小增幅，数据显示美国通胀水平进一步回落，或成为美联储开启降息的重要支撑。就业方面，截至8 月10 日当周美国初请失业金人数录得22.7 万人，低于市场预期的23.5 万人和前值的23.3 万人。避险因素层面：8 月16 日以色列国防军高级官员称以军在加沙地带的作战已“基本结束”，新一轮加沙停火谈判15 日开始在多哈举行，哈马斯方面经由斡旋方“传话”间接参与谈判。我们认为，考虑到当前通胀正持续向美联储预期的2%水平靠近，年内美联储有望开启降息，叠加全球陆续进入货币政策宽松阶段、美国大选不确定性增强及地缘政治风险持续存在，金价有望维持高位振荡态势。建议关注山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、湖南黄金、盛达资源、兴业银锡、湖南白银等标的。
　　工业金属：宏观层面：海外方面，美国7 月零售销售和核心零售销售分别环比增长1%和4%，高于预期0.3%，是年初以来最大涨幅，显示消费者在高物价和高借贷成本下仍具韧性。国内方面，7 月工业增加值同比增长5.1%，较上月下降0.2%，CPI 同比增长0.5%，较上月增长0.3%。
　　社会消费品零售总额同比增长2.7%，各项数据显示我国经济运行总体平稳，生产需求继续恢复。铜：本周LME 铜上涨3.51%，SHFE 铜上涨3.51%。供应端：铜矿端，8 月15 日，必和必拓与埃斯孔迪达铜矿工会谈判破裂，罢工继续扰乱该矿生产。同时，非洲第二大铜矿因啤酒禁令引赞比亚与刚果边境争端，铜出口受阻。秘鲁6 月铜产量同比下降11.7%，上半年总产量下降2.1%，进一步加剧了全球铜供应的紧张局势，对铜价上行趋势构成支撑。冶炼端，Earth-i 数据显示，7 月全球铜冶炼厂产能闲置率降至17.1%，较上月减少20%。另外，中国7 月电解铜产量为102.82 万吨，环比增长2.31%，同比增长11.05%，因西南地区某冶炼厂加速投产，导致7 月较6 月超预期增加1.16 万吨。库存　　端：本周伦铜库存累积增加至30.9 万吨，周环比增加4.27%，达到2019年9 月以来新高点；沪铜库存累积减少至26.22 万吨，周环比减少8.42%，创下四个半月新低。需求端：下游企业因对未来市场走势持谨慎态度，采购意愿不强，观望情绪依旧浓厚，导致整体铜杆消费表现温和，未能展现出明显的回暖迹象。我们认为，短期角度看，受美国就业市场波动+传统消费淡季影响需求端较为疲软，铜价存在一定调整压力；中长期角度看，铜下游需求有望伴随利好政策的逐步落地迎来改善，宏观因素及铜矿供应短缺预期加剧为铜价提供较强支撑。铝：本周LME 铝上涨2.89%，SHFE 铝上涨1.52%。供应端：国内运行产能企稳，铝锭供应良好。库存端：据SMM 统计，截止8 月15 日中国电解铝社会库存82.31 万吨，较上周同期去库0.59 万吨，铝锭库存处于近三年同期的高位。LME 铝库存89.25 万吨，较前一交易日去库0.37 万吨，较上周同期去库1.85 万吨。需求端：本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周回升0.1%点至62.2%，与去年同期相比下跌1.5%。整体来看，8 月处于铝加工行业淡季，订单不足问题持续抑制大部分铝加工企业开工率提升。同时，“金九银十”传统旺季即将到来，为未来铝加工行业开工率带来一定增长预期。我们认为，短期角度看，淡季需求偏弱或使铝价有所承压；长期角度看，节能降碳等政策约束下供给端增量有限，而需求端有望受到地产筑底及新能源高景气带动，铝价中枢有望上行。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金钼股份、西部矿业、铜陵有色、云铝股份、神火股份等标的。
　　能源金属：本周电池级碳酸锂均价为7.43 万元/吨，周环比下跌3050元/吨。供应端：澳大利亚锂矿巨头Pilbara Minerals 宣布对LatinResources 进行全股收购，意在通过这一交易获得巴西Salinas 锂矿项目的控制权，项目可行性研究预计于2024 年三季度末完成。需求端：
　　铁锂厂8 月排产明显增加，拉动对碳酸锂的需求显著提升。锂盐厂在面临价格下行压力下，挺价情绪依然强烈，但部分企业因成本倒挂而面临亏损，可能导致未来减产规模的扩大。整体行业利润水平普遍承压。我们认为，2023 年以来锂价持续下行对锂矿生产商的盈利能力和投资回报率造成压力，若后续矿商减停产状况频发，锂供给端供应过剩的局面有望伴随产能出清逐步缓解，锂价也有望见底企稳。通过复盘2019-2022 年锂行业上行周期中商品价格走势与股票走势之间的联动关系可知，权益市场主要交易“预期”，锂板块往往会在锂商品价格见底前提前反应。建议关注具备自有锂矿资源优势、成本优势及产业链一体化优势的天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、藏格矿业等标的。
　　风险提示：美联储超预期加息风险，海外地缘政治风险，需求增长不及预期风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。