创新药企半年考：走出调整 迎盈利增长加速度

随着2024年中期业绩披露季的到来，多家创新药上市公司披露中报，营收和利润均实现较高增长。这背后主要受益于主营药品快速放量带动高增长，尤其是有的企业在海外市场取得重大突破，单是美国市场销售额就已经接近60亿元。此外，企业加强对各项费用控制，也对业绩增长有所贡献。

在A股创新药上市公司中，百济神州、亿帆医药(002019)、贝达药业(300558)三家均备受市场关注，按照8月9日收盘价计算的总市值分别为1926.54亿元、150.05亿元、149.06亿元。目前，这三家上市公司均已经发布2024年上半年经营数据，业绩表现靓丽，有的营收增速达到65.4%，有的扣非净利润同比增长144.98%。受益于业绩良好变现，三家公司股价自7月份至8月9日，期间最大涨幅分别为28.47%、16.3%、21.52%。

业绩靓丽

8月8日，百济神州发布2024年半年度主要财务数据公告，公司实现营业总收入119.96亿元，同比增长65.4%，净利润亏损28.77亿元，同比减亏23.42亿元，扣非净利润亏损31.25亿元，同比减亏23.77亿元。

截至8月9日收盘，百济神州A股股价为140.01元，对应总市值1926.54亿元。

从往年来看，百济神州2021-2023年营收一直保持较高增长，同比增速分别为257.94%、26.06%、82.13%。扣非净利润方面，公司2023年全年相比2022年已经减亏41.42亿元，2024年上半年继续减亏23.77亿元，表明经营形势持续好转。

为补充公司根据中国会计准则编制的财务报表，百济神州亦采用经调整的营业利润指标作为经营业绩的额外信息。去除了股份支付费用、折旧及摊销费用等非现金项目影响后，2024年上半年经调整的营业亏损为5.92亿元，上年同期亏损为33.42亿元。2024年第二季度，公司经调整营业利润达3.45亿元。东吴证券(601555)认为，这是公司单季经调整营业利润首次实现转正，报表扭亏为盈在即。

除了百济神州以外，亿帆医药和贝达药业作为创新药企，也同样实现高增长。

7月12日，亿帆医药发布2024年半年度业绩预告，预计净利润为2.46亿-2.80亿元，同比增长126.39%-157.68%，扣非净利润为1.75亿-1.96亿元，同比增长85.86%-108.42%。单季度来看，预计2024年第二季度实现净利润1亿-1.34亿元，同比增长128%-205%，扣非净利润0.65亿-0.86亿元，同比增长91%-153%。

在此之前的2021-2023年，亿帆医药营收同比变动分别为-18.36%、

-12.98%、6.03%，扣非净利润分别同比下降74.41%、63.98%、689.66%。前后对比可以发现，其2024年以来的已经业绩已经显著好转。

8月6日，贝达药业发布2024年半年度报告，实现营收15.01亿元，同比增长14.22%，净利润2.24亿元，同比增长51%，扣非净利润2.17亿元，同比增长144.98%。在此之前的2022和2023年，公司营收同比分别增长5.82%、3.35%，扣非净利润同比变动分别为-91.25%、768.85%。这说明，公司业绩自2023年见底以来连续实现高增长。

截至8月9日收盘，亿帆医药和贝达药业股价分别为12.24元、35.66元，总市值分别为150.05亿元、149.06亿元。

产品驱动增长

三家创新药企业绩靓丽，首先受益于产品增长。

对于百济神州而言，产品收入的增长主要得益于自主研发产品百悦泽（泽布替尼胶囊）和百泽安（替雷利珠单抗注射液）以及安进授权产品的销售增长。

2024年上半年，百悦泽全球销售额总计80.18亿元，同比增长122.0%。其中，美国销售额总计59.03亿元，同比增长134.4%，其中超过60%的季度环比需求增长来自于在慢性淋巴细胞白血病适应症中使用的扩大，同时该产品在CLL新增患者的市场份额继续提升。欧洲销售额总计10.57亿元，同比增长231.6%，主要得益于该产品在所有主要市场的市场份额均有所增加。中国销售额总计8.73亿元，同比增长30.5%，主要得益于该产品在已获批适应症领域的销售额增长。

目前，百悦泽已在中国、美国、欧盟等超过70个市场获批多项适应症。2024年上半年获得美国FDA和中国NMPA批准用于治疗既往接受过至少两线系统性治疗的R/R滤泡性淋巴瘤（FL）成人患者，成为迄今为止首个在该项适应症获批的BTK抑制剂，也是中国、美国和欧盟适用患者人群最广泛的BTK抑制剂。东吴证券认为，百悦泽是百济神州第一个超级重磅炸弹产品，有望联合BCL-2抑制剂BGB-11417协同开拓血液瘤百亿美金市场。

百泽安作为百济神州另外一款重要产品，2024年上半年实现销售额总计21.91亿元，同比增长19.4%，主要得益于新适应症纳入医保所带来的新增患者需求以及药品进院数量的增加。目前，百泽安在中国获批13项适应症，其中符合纳入条件的11项适应症已全部纳入国家医保目录。此外，产品全球注册也在稳步推进。东吴证券认为，伴随全球市场的持续打开，百泽安将为百济构建实体瘤商业化版图的核心。

亿帆医药的产品增长主要来自新品上市及市场布局逐步完成。2023年公司首个自主研发I类大分子创新生物药亿立舒获得NMPA和FDA批准上市，在2023年底通过谈判成功纳入国家医保目录，2024年迎来首个医保放量年。同时，丁甘交联玻璃酸钠注射液2023医保谈判成功，盐酸多巴胺注射液中选第七批集采、重酒石酸去甲肾上腺素注射液和盐酸去氧肾上腺素中选易短缺和急抢救药联盟集中带量采购，实现快速放量。此外，公司持续推荐在研管线，新老品种有望维持业绩增长的持续性。

贝达药业的产品增长主要来自现有产品贡献。目前，公司有五款药品在售。对此，国金证券(600109)称，凯美纳（埃克替尼）作为公司基石产品销量保持稳定，贝美纳（恩沙替尼）和贝安汀（贝伐珠单抗）营收贡献增长明显，赛美纳（贝福替尼）伏美纳（伏罗尼布）纳入医保后加快放量。此外，公司也在积极推进研发进度，恩莎替尼有望年底FDA获批，重组人白正在推进上市申请。

控制成本

三家创新药企除了受益于产品增长以外，还受益于成本控制。

百济神州在2024年半年度主要财务数据公告中称，公司费用管理推动了经营效率的提升。东吴证券称，公司的销售及管理费用逐步趋于平稳，研发费用也维持个位数的增速，财务状况稳步向好，报表扭亏为盈在即。

百济神州目前还没有正式公布2024年半年报。不过从2024年一季度数据来看，公司销售费用率从48.64%下降至36.9%，管理费用率从118.48%下降至81.88%，研发费用率从91.9%下降至62.1%。

亿帆医药2024年半年度业绩预告称，公司销售毛利增长幅度大于费用增长幅度，以及取得与收益相关政府补助同比增加所致。这表明公司2024年上半年费用率同比也有所下降。从2024年一季度数据来看，公司销售费用率从26.61%下降至23.74%，管理费用率从14.24%下降至11.27%，研发费用率从5.06%下降至4.52%。

与此同时，亿帆医药在2023年集中计提资产减值之后，2024年减值拖累业绩的可能性大幅降低。2023年公司计提资产减值准备合计约9.52亿元，其中计提F-627（艾贝格司亭α注射液）形成的无形资产减值8.48亿元，各类减值较2022年度增加8.07亿元，减少2023年度利润总额约9.52亿元，扣除企业所得税影响数约1.08亿元及控股子公司少数股东损失约2.57亿元后，最终减少归属于上市公司净利润约5.86亿元。

对于贝达药业而言，其2024年上半年扣非净利润增长144.98%，显著高于14.22%的营收增幅。这主要系公司加强期间费用开支管理，降本增效。

西南证券研报称，贝达药业注重投入产出效率，重视研发项目质量，合理管理期间费用开支，稳步实现降本增效。2024年上半年，公司费用占营业收入比例从77.14%降低到67.25%，下降9.89个百分点。同时，公司加强经销商管理、信用管理，扩大销量同时积极增加现金回笼。2024年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额5.22亿元，同比增长44.77%，净利润现金含量232.95%，销售创现率达109.28%。