施罗德投资:债市受惠降息周期将至 债价升势可望进一步提高

2024-08-20 11:06:15 智通财经 
新闻摘要
智通财经APP获悉,施罗德投资香港固定收益投资总监吴美燕指出,回顾2024年上半年,环球复合债券指数上涨0.13%,表现持平。环球债市表现仍受央行货币政策何时转向影响,例如,去年第四季度,市场曾预期随通胀和就业市场双双放缓,美联储将在2024年上半年进入降息周期。然而,截至2024年7月止,美国降息仍只存在市场预期中,尚未落实

智通财经APP获悉,施罗德投资香港固定收益投资总监吴美燕指出,回顾2024年上半年,环球复合债券指数上涨0.13% ,表现持平。环球债市表现仍受央行货币政策何时转向影响,例如,去年第四季度,市场曾预期随通胀和就业市场双双放缓,美联储将在2024年上半年进入降息周期。然而,截至2024年7月止,美国降息仍只存在市场预期中,尚未落实。

反观,由于欧洲经济增长放缓且通胀有效降温,欧洲央行自2019年以来的首次降息如期而至,在6月降息25个点子,优先于美国结束货币紧缩政策。从货币政策角度看,由于主要央行降息日程存在差异,施罗德一直以来鼓励债券投资者采取环球分散投资策略,在2024年将持续适用。

从宏观角度看,6月份美国整体消费者物价指数 (CPI) 全线降温,并首次回落至2021年以来的低位,经济“软着陆”可能性增加,但6月美国非农就业市场指标仍偏强劲,预计美联储所预期的通胀回落至预期水平的道路,将会缓慢而并非一片坦途。

尽管如此,投资者也不必过于担心,目前施罗德投资判断美国经济实现“不着陆”的概率已进一步降低,而出现“软着陆”仍是施罗德的基本假设。“软着陆”意指经济增长放缓、通胀压力缓和的情景,通常美联储的言论偏向鸽派,有利降息,在此情景下,将有利高信用质素的企业债、政府债,以及证券化资产的价格表现。

尽管市场对于美国降息日程持续往下半年推迟,然而6、7月发生的法国、英国选举,因为政治情势的不确定性导致保守资金进驻,美国国债收益率水平因此显著下降。这反映了市场除宏观数据外, 欧洲、英国选举,以及即将到来的美国国会及总统大选,可望接棒成为市场关注焦点。

施罗德投资预期,2024年下半年金融市场及固定收益市场将聚焦美国总统选举,尤其在特朗普遭枪击事件,以及拜登退出总统大选后,贸然判断何者将胜选仍为时过早,加上距离11月选举还有数月的时间,变数仍多,投资者宜采取相对谨慎的投资配置。不过以过去的经验预判,倘若特殊事件对市场造成巨大冲击,例如利率大幅波动,事件过后可望回归基本面要素检视,届时应该有更多投资机会可捕捉。

今年以来,随全球经济“软着陆”概率增加,欧洲投资级别企业债券展现其韧性,尤其当前欧洲企业债券的估值相较美国企业债更见合理,别具吸引力。疫情之后,因监管要求趋严,整体欧洲企业资产负债表变得更稳健,欧洲银行业受惠高息环境使其经营利润率上升,是施罗德投资主要看好的行业板块。欧洲地产板块内的物流业,得益于后疫情时代去全球化的大趋势,商品运输需求增加,前景看俏。

由于当前债券收益曲线倒挂,施罗德投资偏好短期(1至5年)的欧元计价投资级别企业债,它们能提供与整体市场类似的收益率,同时利率风险敏感度相对长期债更低。另一方面,虽然今年以来高收益债价格上升幅度优于投资级别债,然而在高息环境下,须更谨慎选择有能力克服高经营成本的欧洲和美国企业,重视其财务质素,而非盲目追求更高收益。

企业债以外,美国机构按揭抵押证券的投资机遇也浮现。MBS是指将楼宇的按揭贷款包装起来,再以债券或证券形式出售予投资者的投资工具,如果是机构发行的MBS,通常具有高信用质素、低违约风险等特色。过去一年,美联储持续通过减少购买MBS回收对市场倾注的流动性,造成美国机构担保的MBS信用利差高于同等信用质素的美国企业债,估值相当具吸引力,中长期表现有望持续向好。

亚洲债市方面,过去几年受中资美元地产债券趋势下行的影响表现不佳,但今年以来,受惠较高的收益率以及违约风险大幅降低,亚洲债表现可圈可点。其中,施罗德投资相对偏好金融、银行等得益于高息环境而营利增强的行业板块,并积极发掘来自澳洲及日本的高信用质素企业债券。

施罗德投资预期2024年下半年将进入更宽松的利率环境,有利环球债市投资者。但美国大选仍是市场关注焦点,这也可能令投资市场波动加剧,投资者应以环球分散布局,提高信用质素,对利率风险保持弹性的方式,稳健至上以参与环球债市投资机遇。

(责任编辑:王治强 HF013)
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