小商品城(600415)：2024年中报点评：利润结构持续优化 新业务加速向上

事件描述
　　2024 上半年，公司实现营收67.7 亿元，同比增长31%，归母净利润14.5 亿元，同比下滑27.5%。单二季度，实现营收40.9 元，同比增长34%，归母7.3 亿元，同比下滑5.3%。
　　事件评论
　　市场经营主业，提租&选位费持续贡献利润增量。上半年公司营收67.7 亿元，同比增长31%，同比增加16.0 亿元，主要系市场经营、商品销售及贸易服务分别同比增加4.7 亿元、10.6 亿元、0.9 亿元，分别同比增长26%、37%、31%，主业延续较快增势。费用端，上半年销售/管理/财务/研发四项期间费用同比减少3412 万元至3.76 亿元。利润端，剔除房地产投资收益的高基数影响，以更反映主业经营的视角来看，上半年“归母净利润-投资收益”实现13.4 亿元，同比增长3.8 亿元，主因上半年部分商铺到期后提租、以及部分确认二区东三层选位费。此外，海城市场剥离进行中，公司4 月与控股股东签订《股权转让协议》，7 月办理股权交割手续，下半年预计完成剥离。上半年海城市场亏损5890万元，但据上述《协议》，公司自2023 年11 月后不再承担其亏损，故其对2024 年业绩无影响。总体而言，主业量价齐升逻辑持续兑现、叠加海城市场亏损的剥离，使得公司即使在房地产投资收益高基数的情况下，全年业绩仍有望实现稳健增长。
　　新业务较快扩张，盈利逐步起量。报告期内，公司持续升级chinagoods 数贸服务平台，拓展数字营销、流量赋能、订单撮合等功能，上半年chinagoods 平台的运营主体大数据公司实现净利润7279 万元，同比增长57%，GMV 达450 亿元，同比增长41%。支付业务，“义支付”可支持币种已达25 种，交易覆盖150 多个国家和地区，所有交易未发生任何风险争议资金和冻卡事件，上半年义支付人民币跨境交易额超120 亿元（2023 全年约为85 亿元），实现净利润2738 万元（去年同期亏损572 万元）。chinagoods 平台+义支付两块业务上半年净利润实现1.0 亿元，随着业务进一步扩张，利润有望加速起量。物流业务，上半年合资子公司智捷元港出运量3.5 万TEU（标准集装箱），去年1-7 月为1.1万TEU，同比亦实现高速增长，上半年公司承担智捷元港的亏损569 万元，去年同期为717 万元，同比减亏。
　　投资收益和非经常损益同比大幅减少，利润结构优化。上半年投资收益1.1 亿元，同比减少9.3 亿元，其中浦江绿谷（房地产）和稠州金融租赁公司分别贡献4632、5402 万元；上半年非经收益2907 万元（去年同期1.59 亿）。总体来看，投资收益和非经收益减少，反映公司利润结构优化，战略转型且聚焦后，主业&新业务双轮驱动。
　　投资建议：2024 年1-6 月义乌出口同比增速21%、义乌1039 模式出口同比增速29%，小商品出海景气度持续较高。当前公司正处于从“商业物业经营企业”向“外贸综合服务商”的战略转型期，我们看好公司双轮驱动下的业绩兑现能力，预计2024-2026 年公司EPS 有望实现0.52、0.56、0.73 元，对应当前市值的预测PE 为14.1、13.0、10.0 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、新项目建设或招商不及预期；
　　2、海外需求走弱或部分国家对华外贸政策趋严，出口贸易增长可能受阻。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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