恺英网络(002517)：24H1各业务高速增长 新游储备丰富

　　事件：公司发布24 年半年报，24H1 实现营收25.55 亿元，同比增长29.3%；归母净利润8.09 亿元，同比增长11.7%；扣非归母净利润8.01 亿元，同比增长18.55%，经营性现金流同比增长64.2%为9.23 亿元，高于公司净利润水平。单季度看，24Q2 实现营收12.48 亿元，同比增长22.1%；归母净利润3.83 亿元，同比下滑11.9%；扣非归母净利润3.77 亿元，同比下滑3.3%。
　　此外，公司披露24H1 权益分派预案，拟每10 股派1 元，合计派发现金红利2.12 亿元，分红率为26.3%，对应8/22 收盘价股息率为1.05%，2024年分红额已超4 亿元，控股股东、实际控制人金锋承诺五年内不减持。
　　各业务高速增长，营销持续投入。细分收入中，24H1 移动游戏收入20.95亿元，同比增长23.4%，我们预计主因《怪物联萌》（24Q1 上线小游戏）等新品推动；网页游戏收入6298 万元，同比增长91.9%；信息服务收入3.97 亿元，同比增长76.6%。24Q2 毛利率为82.0%，维持较高盈利水平。
　　销售费用率同比/环比上升14.8pct/0.8pct 为37.8%，我们预计主因公司境外产品上线营销投入增加。研发费用率/管理费用率分别同比/环比下降2.9pct/1.4pct。
　　重点IP 储备产品丰富，重点新游蓄势待发。下半年公司新产品储备丰富，重点IP RPG 策略手游《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》定档8 月28 日，MMO 手游《斗罗大陆：诛邪传说》、自研开放世界手游《纳萨力克：崛起》、3D 动作MMO 手游《龙之谷世界》及《盗墓笔记：启程》等重点IP 产品有序推进中，其余储备产品还包括自研SLG 回合战斗制手游《三国：天下归心》《龙腾传奇》《梁山传奇》等，且上述产品均有版号，我们认为公司将进入产品密集发布期，新游上线有望推动公司后续业绩高增长。
　　盈利预测与投资评级：我们预计2024-2026 年归母净利润分别同比增长14.31%、26.92%、22.27%为16.71 亿元、21.21 亿元和25.93 亿元，当前股价对应2024~2026 年PE 分别为11X/9X/7X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：存量游戏流水下滑风险、新游上线推迟、政策监管不确定性。
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