北新建材(000786)：两翼业务快速增长 发展步入良性循环

事件：
公司发布2024年半年报，上半年公司实现收入135.97 亿元，同比增长19.25%，实现归母净利润22.14 亿元，同比增长16.79%，实现扣非归母净利润21.59 亿元，同比增长16.99%。2024Q2 公司实现收入76.53 亿元同比增长15.39%，实现归母净利润13.92 亿元，同比增长7.03%。
点评：
石膏板业务逆势增长，定价能力不断提升。报告期内公司石膏板业务实现收入73.03 亿元，同比增长4.05%，占总营收53.71%，实现毛利率39.62%，同比增长1.18pct。2024 年上半年我国房屋施工/竣工面积同比下降12%/21.8%，公司石膏板业务关注存量房重装需求，积极开拓“工装到家装”和“城市到县乡”新路径。子公司泰山石膏上半年实现营业收入65.36 亿元，同比增长6.4%，实现归母净利润14.11 亿元，同比增长19.7%，净利率同时提升，除煤炭价格下降对净利率表现的影响外，高端产品占比提升以及龙头议价能力增强也对净利率提升有较大增益。
防水业务加速成长，产能布局逐步完善。公司上半年防水卷材/工程实现收入17.09/2.09 亿元，同比+32.37%/-15.63%。在行业总量随房屋新开工面积下滑而缩减的情况下，公司防水卷材业务增长较快，市占率快速提升，同时公司2024 年4 月发布对外投资公告在安徽省滁州市全椒县投资建设年产400 万平方米热塑性聚烯烃类（TPO）防水卷材生产线和年产5 万吨防水砂浆生产线项目，项目达产后有望为公司防水业务的进一步开拓奠定坚实基础。
涂料业务初具规模，建筑、工业领域共发展。上半年公司涂料业务实现收入 17.83 亿，同比增长265.79%，占总收入13.11%。主要原因为公司在报告期内完成嘉宝莉涂料的联合重组，实施“百日整合计划”实现平稳交接。工业涂料方面，公司凭借灯塔涂料夯实航空航天细分市场，积极拓展高端装备市场和风电市场。
充裕现金流支持未来发展。公司2024 年H1 经营活动现金流净额为20.41亿元，同比上年同期提升7.65 亿元，主要系公司新并购的子公司产生经营活动净流量。未来公司零售业务多品类横向持续扩张，整体消费属性以及现金回款能力有望增强。
给予公司“增持”评级，由于嘉宝莉并表调整盈利预测，预计公司2024-2026 年实现归母净利润42.99/49.44/55.51 亿元，EPS 为2.54/2.93/3.29元，对应PE 为9.55/8.30/7.40 倍。
风险提示：原材料价格大幅上涨，估值与盈利预测不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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