厦钨新能(688778)：高电压钴酸锂技术迭代 多业务布局静待花开

　　事件描述
　　业绩方面，公司2024H1 实现营业收入63.0 亿元，同比-22.43%，实现归母净利润2.39 亿元，同比下降-6.12%，实现扣非净利润2.20 亿元，同比下降-3.24%。拆分至Q2，公司实现归母净利润1.28 亿元，扣非净利润1.17 亿元。
　　事件评论
　　公司正极材料新技术储能丰富，其中：1）钴酸锂正极材料：目前4.53V 钴酸锂已通过多个终端项目认证，并开始小批量出货，4.55V 钴酸锂开发进度基本符合客户需求，同时为了应对AI 功能对高能量密度的需求，公司开发新一代高性能钴酸锂材料，在能量密度和电压平台取得突破，有望于24 年下半年在终端应用；2）三元材料：新一代Ni6 系高电压材料整体性能和品质稳定，预计下半年量产，高镍三元材料在多个海外客户项目已进入量产或认证阶段，新开发的超高功率材料顺利进入量产阶段，开始稳定供货；3）贮氢合金：车载合金围绕去稀有金属路线方向开展验证研发，目前合金处于中试方案讨论阶段；低成本合金开发进入批量导入阶段；4）补锂剂：高性能补锂材料完成小批量供货，多款高容量补锂材料开发中。此外，产品终端应用场景上，除了车用以外，无人机低空领域、机器人、固态储氢也在开发推进。
　　业绩方面，公司2024H2 实现正极材料出货4.48 万吨，其中三元出货2.63 万吨，同比增长109%，实现钴酸锂出货1.84 万吨，同比增长30%；盈利方面，2024H1 正极材料单吨毛利为1.34 万元/吨，同比有所下降，主要源于材料价格下降以及加工费有所下调。拆分至Q2 来看，公司三元正极出货在1 万吨左右，钴酸锂出货在1 万吨左右，钴酸锂出货占比提升至50%，主要源于终端消费电子备货带来的出货量提升；盈利方面，Q2 估算正极材料单吨毛利在1.7 万元/吨，主要受益于高毛利钴酸锂产品占比提升。
　　展望未来，公司三元、钴酸锂需求继续环比向上，同时随着公司新一代材料技术的落地，整体单位盈利有望继续提升。产能方面，公司目前在建产能主要包括海璟改扩建以及宁德基地，海外主要为法国基地，随着需求提升逐步产能投放，支撑量利往上。预计2024 年公司实现归母净利润5-6 亿元，继续推荐。
　　风险提示
　　1、市场竞争加剧风险；
　　2、动力电池行业需求不及预期风险。
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