日辰股份(603755)：餐饮渠道表现亮眼 盈利能力稳中有进

　　事件：公司披露2024 年半年度业绩，24 年H1 公司实现营收1.87 亿元同比+15.16%；归母净利润0.29 亿元，同比+20.68%；扣非归母净利润0.27亿元，同比24.7%。其中，24Q2 营收0.96 亿元，同比+15.58%；归母净利润0.16 亿元，同比+20.37%；扣非归母净利润0.15 亿元，同比+24.82%。
　　主业稳健增长，持续加强研发丰富品类。分产品来看，24H1 酱汁类调味料/粉体类调味料/食品添加剂分别实现营业收入1.48/0.38/0.001 亿元，分别同比+20.74%/-1.36%/-43.27%，单24Q2 公司酱汁类调味料/粉体类调味料/食品添加剂营收分别为0.75/0.20/0.004 亿元，分别同比+25%/-10%/-54%。上半年共销售1,800 多款产品，近三年开发的新品销售占比超过50%，其中酱汁类共计新增400 多款产品，粉体类共计新增140 多块产品，零售终端新增16 款产品。同时，公司积极布局预制菜和烘焙领域的产品研发和渠道合作，拓宽业务矩阵。
　　餐饮渠道表现亮眼，巩固原有市场份额，积极开拓潜力客户。分渠道看，24H1 餐饮/食品加工/品牌定制/直营商超/直营电商/经销商（零售）分别实现收入0.91/0.64/0.25/0.001/0.01/0.05 亿元，分别同比+26.23%/+7.24%/+7.95%/-11.74%/+48.21%/-18.83%，单24Q2 餐饮/食品加工/品牌定制/直营商超/直营电商/经销商（零售）分别实现收入0.43/0.30/0.14/0.005/0.007/0.029 亿元，分别同比+37.94%/-2.21%/+14.77%/-14.47%/+23.26%/-40.04%。公司通过推新品进一步加深与原有客户的合作，积极拓展下游客户，凭借自身产品、研发与渠道等优势，持续扩大与国内外知名连锁餐饮企业及品牌零售类企业的合作。同时公司积极布局线上平台，直营电商也取得较快增长。分地区来看，24Q2 公司华东/华北/东北/华中/华南/其他区域营收分别为0.68/0.13/0.04/0.05/0.04/0.01 亿元，分别同比+19%/3%/+10%/+4%/+60%/-15%，多区域实现增长。
　　盈利能力持续优化，净利率稳中有升。24Q2 公司毛利率/净利率分别为38.05%/16.54%，同比-2.49/+0.66pct，毛利率下滑主要由于产品结构调整及部分原材料上涨等因素所致。销售/管理/研发/财务费用率分别为6.96%/7.84%/3.35%/0.68%，同比分别-1.21/-1.52/-0.44/0.12pct，费用率持续优化，其中管理费用率下降主要系股份支付费用同比减少所致。
　　产品方面，凭借领先的研发能力，持续深化复合调味品的研发，满足各类消费群体的同时，抓住预制菜、烘焙预拌粉的机遇，有望带来增长新动能。渠道方面，利用研发优势及品牌优势，拓展与连锁餐饮企业的合作，市占率不断提升；深化与国内外各大食品工业企业的合作；同时积极布局C 端业务。伴随成本平稳向下及费用改善，公司盈利能力有望稳步提升。
　　盈利预测：我们预计公司24-26 年实现营收4.31/5.25/6.35 亿元，实现归母净利润0.72/0.90/1.13 亿元，PE 分别为32.60/26.07/20.78x，给予推荐评级。
　　风险提示：餐饮业复苏不及预期、食品安全风险、原材料价格上涨风险。
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