亿纬锂能(300014)：储能消费业务表现亮眼 46系列大圆柱批量装车证券研究报告

　　事件：公司发布2024 年半年报。2024H1 公司收入216.59 亿元，同比-6%，实现归母净利润21.37 亿元，同比-1%，实现扣非归母净利润14.99 亿元，同比+19%。分季度看，2024Q2 公司实现营业收入123.42 亿元，同环比+5%/+32%；实现归母净利润10.72 亿元，同环比+6%/+1%；实现扣非归母净利润7.98 亿元，同环比+24%/+14%。2024Q2 公司销售毛利率15.56%，同环比+0.49/-2.08pct；销售净利率8.85%，同环比-1.60/-2.48pct。
　　24H1 储能出货翻倍以上增长，46 系列大圆柱量产交付。24H1 公司储能出货量20.95GWh，同比+133.18%，其中24Q2 出货量约14GWh，环比翻倍增长。根据InfoLink 数据显示，24H1 公司储能电芯出货量位列全球第二。
　　动力电池领域，24H1 公司动力电池出货13.54GWh，同比+7%，其中24Q2出货量约7GWh，环比微增。公司46 系列大圆柱电池在国内率先实现量产交付，截至24 年6 月18 日，已累计完成2.1 万台的交付。我们预计2024年公司动力储能出货量达80GWh 以上，其中动力电池出货量30GWh，储能电池出货量50GWh 以上，行业地位不断提升。
　　消费业务表现亮眼，通过CLS 业务模式拓展全球市场。消费电池方面，电动工具、两轮车等下游需求逐步增加，公司消费圆柱电池单月产销量突破1亿只。公司针对海外市场推出CLS 全球合作经营模式，首个落地项目ACT公司在美国密西西比州顺利动工。该公司由亿纬美国与 Daimler Truck、PACCAR、Electrified Power 合资成立，计划生产方形磷酸铁锂电池，主要应用于指定的北美商用车领域，年产能约为 21GWh，三家外方企业及其关联方也将成为主要客户，购买该工厂的绝大部分产品。
　　投资建议：考虑公司储能消费业务高增，我们预计公司2024-2026 年实现归母净利47.92/58.29/69.36 亿元，同比+18.3%/+21.6%/+19.0%，对应EPS为2.34/2.85/3.39 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；思摩尔业绩不及预期；行业竞争加剧。
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