食品饮料行业周报：板块业绩分化 紧盯旺季需求

　　本期投资提示：
　　投资分析意见：随着中报披露，个股业绩分化加剧，临近旺季紧盯需求，我们目前对旺季保持谨慎，更关注个股自下而上的表现。白酒，受宏观经济影响，行业整体需求短期仍有压力，但头部集中、分化加剧的大趋势不变。综合23Q4 和24Q1 的表现来看，行业增长中枢持续下降，由于24Q2 需求进一步走弱，如果24Q3 需求无法得到改善，预计库存会进一步增加，或者企业会主动调整全年增长目标。从中长期来看，我们认为当下增长速度不是最为重要的，企业的战略定力和执行力更加重要，维持良性健康的渠道质量，才能在行业重回上行周期阶段更具增长弹性。展望24 年下半年，若外部环境不出现明显改善，预计白酒基本面仍有一定压力。结合潜在分红水平和中长期的结构性空间，头部公司具备性价比和长期投资价值。重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、五粮液、今世缘、古井贡酒。大众品，二季度和下半年，预计大众品延续收入承压、盈利小幅改善的趋势，需求将是下半年的主要矛盾，关注中秋国庆的节日效应。在需求恢复缓慢的背景下，注重自下而上选股，一类是估值低，有分红能力的头部企业；一类是成长性好或改善空间大，估值合理的个股。重点推荐：青岛啤酒股份、伊利股份、双汇发展；劲仔食品、安井食品、盐津铺子、洽洽食品。关注东鹏饮料、中炬高新、燕京啤酒。
　　白酒板块：本周茅台批价略有回落，散瓶飞天约2425 元；五粮液批价约940 元，国窖1573 批价约870 元。白酒企业分化加剧，全国化头部企业和部分区域头部酒企仍有能力完成中秋旺季回款，但由于二季度以来行业整体需求较淡、库存普遍环比增加、价格虽相对稳定但同比也有所回落，因此渠道商家目前对中秋展望普遍谨慎，关注旺季需求表现。本周珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒发布中报。珍酒李渡H1 收入41 亿同增18%，经调整净利润10.2 亿同增27%，符合预期，其中珍酒上半年收入27 亿同增17%，来自主力产品珍15 的全国化推进，以及珍30 渠道调整后的改善兑现。金徽酒Q2 收入6.8 亿同增8%，归母净利润0.74 亿同增2%，其中100 元以下的产品收入2 亿增长13%，省内收入5 亿增长8%。舍得酒业Q2 收入11.7 亿，同比下降23%，归母净利润0.4 亿，同比下降88%。我们预计下半年行业分化仍将持续。
　　食品板块：本周啤酒板块大幅调整，华润啤酒和燕京啤酒披露中报，华润啤酒H1 收入237 亿同降0.5%，股东应占利润47 亿同增1%，其中啤酒收入226 亿同降1.4%，销量635 万吨，同降3.4%，吨价3555 元，同增2%，高档及以上产品销量同比增长10%以上，啤酒总量承压，但结构升级延续。燕京啤酒改革效果持续兑现，Q2 收入44.6 亿同增9%，归母净利润6.56 亿同增46%，上半年啤酒销量231 万吨，同比增长1%，吨酒价格3491 元，同比增长5%。劲仔食品24Q2 收入5.9 亿，同增21%，归母净利润0.7 亿，同增59%，符合我们预期。安井食品Q2 收入38 亿同增2%，归母净利润3.6 亿同降3%，预计Q2 安井主体收入保持两位数增长，预制菜品类增长较快，由于成本下降，Q2 整体毛利率同比提升1.4pct，期间费率有所提高，整体净利率保持稳定。
　　风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。
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