食品饮料行业周度更新：中报业绩影响加大 饮料啤酒相对占优

　　本报告导读：
　　进入中报密集披露期，业绩影响边际加大，风险偏好仍处低位，饮料、啤酒相对占优，白酒中秋旺季来临、关注批价趋势。
　　投资要点：
　　投资建议：1 ）白酒建议增持：动销平稳标的贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒，及超跌标的五粮液、泸州老窖、今世缘、老白干酒；2）饮料：低价高频消费需求较为刚性、景气持续，建议增持：东鹏饮料、统一企业中国、康师傅控股；3）啤酒建议增持：燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒及港股华润啤酒、青岛啤酒股份。4）大众品建议增持：①高增长标的三只松鼠、劲仔食品、盐津铺子及港股卫龙美味；②餐饮带来压力释放后，建议增持供应链标的千禾味业、海天味业、中炬高新、宝立食品、千味央厨、天味食品；③低估值、高股息、泛稳定标的承德露露、洽洽食品、双汇发展、伊利股份。
　　白酒：中秋旺季临近，关注批价趋势及头部酒企导向。短期看，酒企中秋动销陆续启动，茅台稳价举措执行中，包括产品端调结构、渠道端控节奏等，近期飞天批价整体平稳，稳定市场信心。当前市场份额持续向头部集中，从已披露的中报情况看，各价位带/区域头部企业依靠强品牌力和渠道力，表现出强于行业整体的增速，珍酒李渡24H1 利润超预期，迎驾贡酒、今世缘等区域龙头展现韧性。
　　对于后续旺季，我们预计密集发货对批价或仍有一定影响，当前市场预期较为理性，预计经过批价调整后，行业有望走向新均衡。
　　饮料、啤酒结构性景气，呈现相对优势。饮料行业竞争加剧和结构性繁荣并存，其中有糖茶、功能饮料等具有性价比特征、格局优化的饮料品类相对占优，统一/康师傅饮料业务稳增、盈利优化的同时呈现较高股息率优势，东鹏饮料业绩较快释放支撑估值。啤酒CR6整体份额相对稳定，结构提升和成本改善带来的盈利弹性优势仍相对明显，从中报情况看，燕京、珠江等区域型龙头品牌的量价表现更具韧性、明显优于行业整体情况，同时成本改善和盈利提升弹性更为显著。24H1 燕京啤酒量/价分别同比+0.6%/+4.0%，其中24Q2收入环比加速、吨成本同比下降1.1%、毛利率同比+2.7pct；24H1 珠江啤酒量/价分别同比+1.4%/+6.7%， 其中24Q2 销量同比+1.8%、吨营收保持较大提升，吨成本同比-3.8%，公司非现饮渠道销售占比相对较高、叠加渠道网点开拓，体现增长韧性。
　　大众品整体需求仍待改善，观察后续旺季边际变化。零食赛道仍有相对景气，松鼠、盐津、劲仔等头部公司开拓渠道和品类的能力或将继续验证，我们预计具有性价比的礼盒礼包等品类在中秋及后续年货节旺季有望放量形成催化，成长性估值存在修复空间。速冻餐供行业仍受制于餐饮需求恢复较弱，安井食品披露中报，24Q2 业绩增速边际放缓，但主业增长韧性仍较强、优于同业。
　　风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。
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